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按照相關(guān)表述，這次降準(zhǔn)的目的是為了“精準(zhǔn)發(fā)力，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度”，以及“加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持”。那么需要回答三個(gè)問(wèn)題：
1、 中小企業(yè)的壓力大不大？確實(shí)挺大。利潤(rùn)占比下降，用工占比反升；承擔(dān)了就業(yè)的社會(huì)責(zé)任，但生存狀況并不樂(lè)觀。
2、 降準(zhǔn)能給中小企業(yè)多少支持？或許有限。在若干極限假設(shè)下，可能降低融資成本7個(gè)BP；若放松假設(shè)，效果或進(jìn)一步降低，相較行業(yè)毛利率，作用不明顯。
3、中小企業(yè)真正需要什么支持？根據(jù)前期調(diào)研的上百家企業(yè)，需要稅收政策、住房政策、宣傳推廣、搭建平臺(tái)、跨界合作。
中小企業(yè)的壓力大不大？確實(shí)挺大
7月9日，央行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，采取這個(gè)措施的理由是“為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降”，尤其是點(diǎn)出了“精準(zhǔn)發(fā)力，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度”。并且著重提出，要“支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境?！?/span>
因此，按照國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)和央行舉措的表述，目的是為了中小企業(yè)發(fā)展，降準(zhǔn)的前置條件是中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。那么，就木材相關(guān)企業(yè)來(lái)說(shuō)，影響到底如何呢？
在中小企業(yè)中，木材加工、家具制造、造紙制品等木材相關(guān)行業(yè)都屬于下游直接相關(guān)行業(yè)。
分類之后，使用2021年新的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。由于2020年受疫情沖擊，數(shù)據(jù)不具有可比性，使用2021年5月數(shù)據(jù)與2019年5月進(jìn)行比較。從圖表中可以看出，中小企業(yè)密集行業(yè)和下游直接相關(guān)行業(yè)的利潤(rùn)，在向上游進(jìn)行轉(zhuǎn)移，而中小企業(yè)密集行業(yè)的利潤(rùn)，向上游轉(zhuǎn)移的程度是更明顯的。
再結(jié)合就業(yè)分布情況來(lái)看，上游利潤(rùn)占比在改善，用工占比在減少，整體生存狀況是在改善的；而下游直接相關(guān)行業(yè)，或存在明顯的用工剛性，難以調(diào)整用工人員；中小企業(yè)密集行業(yè)，面對(duì)利潤(rùn)占比的下降，用工占比不降反升，承擔(dān)了就業(yè)的社會(huì)責(zé)任，但壓力不斷加大，整體生存狀況并不樂(lè)觀。
針對(duì)中小企業(yè)惡化的生存環(huán)境，降準(zhǔn)會(huì)有用嗎？或許有限
根據(jù)央行表述，“此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本”。那么需要測(cè)算一下，到底能否降低社會(huì)綜合融資成本？
中長(zhǎng)期貸款余額中，工業(yè)占比19.9%，服務(wù)業(yè)占比80.1%的比例，對(duì)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本130億元進(jìn)行拆分，其中25.9億元，有望通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)進(jìn)入工業(yè)。
如果降準(zhǔn)后的資金，銀行通過(guò)發(fā)放貸款、購(gòu)買企業(yè)債、投貸聯(lián)動(dòng)等方式進(jìn)入企業(yè)，但中小企業(yè)往往很難通過(guò)直接融資的方式獲得資金。而如果對(duì)發(fā)放的貸款，采取直接貼息的方式，能夠直接針對(duì)行業(yè)及中小企業(yè)，取得快速、有效且精準(zhǔn)的降低融資成本的效果。
但如果不采取直接貼息，而采取發(fā)放貸款，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)進(jìn)行傳導(dǎo)，只是增加資金供給數(shù)量，實(shí)際利率水平并不下降。因此，不斷放松假設(shè)后，實(shí)際利率水平的降低幅度必然會(huì)低于7個(gè)BP，或許可以說(shuō)，這次降準(zhǔn)對(duì)推動(dòng)中小企業(yè)實(shí)際利率下降的作用是有限的。
當(dāng)然，這次降準(zhǔn)對(duì)于防止實(shí)際利率被推升或許有一定作用，如果不對(duì)沖MLF到期以及稅期高峰帶來(lái)的流動(dòng)性緊張，短期市場(chǎng)利率必然被推升，但會(huì)否向中小企業(yè)的貸款利率傳導(dǎo)，以及導(dǎo)致中小企業(yè)融資行為的變化，則需要再分析了。
核心問(wèn)題是需求整體擴(kuò)張的空間不足，需要尋找細(xì)分領(lǐng)域與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
中小企業(yè)目前面臨的問(wèn)題，并不在于資金供給側(cè)降多少個(gè)BP，而在于需求側(cè)的業(yè)務(wù)壓力。木材市場(chǎng)必然也如此。整體來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需求側(cè)擴(kuò)張的空間不足，體現(xiàn)在幾個(gè)方面。，去年拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的出口，開始出現(xiàn)回落跡象。第二，內(nèi)需方面，消費(fèi)進(jìn)一步向上修復(fù)仍然存在壓力。
對(duì)于中小企業(yè)而言，面對(duì)整體磨頂?shù)拇蟓h(huán)境，需求側(cè)大幅增加的可能性偏低，供給側(cè)降低資金成本若干個(gè)BP，對(duì)于企業(yè)毛利率的作用也不明顯。
中小企業(yè)真正需要哪些支持？
根據(jù)前期調(diào)研的上百家企業(yè)實(shí)際反饋情況，可以在以下方面進(jìn)行探索，例如適當(dāng)延長(zhǎng)稅收政策優(yōu)惠時(shí)間；適時(shí)出臺(tái)針對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的專項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策；緩解企業(yè)員工住房的后顧之憂。搭建平臺(tái)，組織行業(yè)交流會(huì)，邀請(qǐng)行業(yè)內(nèi)上下游企業(yè)參加；舉辦交流論壇和各類賽事，以及跨界活動(dòng)，突破屬地化和專業(yè)化限制，幫助企業(yè)互動(dòng)交流，為企業(yè)尋找細(xì)分領(lǐng)域和增量空間。
(文章來(lái)源：中泰證券研究所 侵刪)
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