東方雨虹高歌猛進(jìn)背后存隱憂(yōu)：毛利率大跌，賬款不斷攀升

時(shí)間：2022-04-24 15:49:57 類(lèi)型：全屋定制瀏覽量：6356

近日，有“防水一哥”之稱(chēng)的東方雨虹發(fā)布了2021年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，期內(nèi)，東方雨虹實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入319.34億元，同比增長(zhǎng)46.96%；歸母凈利潤(rùn)42.05億元，同比增長(zhǎng)24.07%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)38.67億元，同比增長(zhǎng)25.10%。

東方雨虹表示，營(yíng)收的增長(zhǎng)，主要是因?yàn)楣靖黜?xiàng)業(yè)務(wù)拓展順利，主要產(chǎn)品銷(xiāo)量增加，材料銷(xiāo)售業(yè)務(wù)和施工服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模均有所增長(zhǎng)所致。其中，防水卷材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入156.67億元，同比增長(zhǎng)39.47%；防水涂料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.2億元，同比增長(zhǎng)63.3%；防水施工實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.28億元，同比增長(zhǎng)21.92%。

但在東方雨虹高歌猛進(jìn)的業(yè)績(jī)背后，原材料成本不斷上升、毛利率大幅下滑、應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)不斷攀升等問(wèn)題不容忽視。

兩年內(nèi)簽下約300億的基地建設(shè)協(xié)議

公開(kāi)資料顯示，東方雨虹成立于1995年，致力于新型建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和防水工程施工業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前已形成以防水業(yè)務(wù)為核心，民用建材、建筑涂料、特種砂漿、建筑粉料等多元業(yè)務(wù)為輔的業(yè)務(wù)模式。

事實(shí)上，防水建筑材料的經(jīng)濟(jì)運(yùn)輸半徑約為500公里，具有一定的區(qū)域性特征。為提高市場(chǎng)占有率、打破區(qū)域屏障，東方雨虹寄希望于對(duì)外投資建設(shè)生產(chǎn)研發(fā)及總部基地項(xiàng)目達(dá)到擴(kuò)張的目的。

年報(bào)顯示，2017年，東方雨虹與岳陽(yáng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂《項(xiàng)目入?yún)^(qū)協(xié)議》，計(jì)劃在該區(qū)投資建設(shè)東方雨虹中南區(qū)域總部及岳陽(yáng)新材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目，合計(jì)投資20億元，其中，總部項(xiàng)目擬投資10億元，岳陽(yáng)新材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目擬投資10億元。

隨后2年，東方雨虹暫緩了對(duì)外投資建設(shè)，直至2020年，東方雨虹開(kāi)始“報(bào)復(fù)”式擴(kuò)張，先后與安徽蕪湖、廣州花都、海南洋浦、重慶江津、湖南常德等12個(gè)地區(qū)簽約生產(chǎn)研發(fā)或總部基地項(xiàng)目的建設(shè)，投入資金合計(jì)超150億元。

進(jìn)入2021年，東方雨虹對(duì)外投資路線(xiàn)北移、東進(jìn)，與山西太原、內(nèi)蒙古通遼、烏魯木齊、江蘇揚(yáng)州、江蘇鎮(zhèn)江、安徽合肥等10個(gè)城市簽訂生產(chǎn)研發(fā)及總部基地項(xiàng)目的協(xié)議，涉及資金約150億元。

也就是說(shuō)，僅2020年、2021年兩年時(shí)間，東方雨虹簽約的對(duì)外投資建設(shè)生產(chǎn)研發(fā)及總部基地項(xiàng)目資金累積超300億元。

這是什么概念？數(shù)據(jù)顯示，截止2020年期末，東方雨虹在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為55.72億元，無(wú)法覆蓋對(duì)外投資所需的資金。

更值得一提的是，考慮到東方雨虹董事會(huì)審議通過(guò)、執(zhí)行時(shí)間，大部分項(xiàng)目在2021年開(kāi)工、建設(shè)。這意味著，這些項(xiàng)目動(dòng)用的落地資金往往在2021年以及未來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)。

可以參考的是，東方雨虹2021年公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-56.51億元，較上年同期減少224.05%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~41.15億元，較上年同期僅增加4.12%。

日常經(jīng)營(yíng)收入無(wú)法滿(mǎn)足擴(kuò)張需要，東方雨虹將希望寄托于募資。期內(nèi)，東方雨虹通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行A股股票募集資金總額約80億元，募集資金凈額為79.93億元。受募資影響，東方雨虹籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~107.99億元，較上年同期增加1420.04%。

即使如此，東方雨虹在手現(xiàn)金仍無(wú)法覆蓋對(duì)外投資所需的資金。數(shù)據(jù)線(xiàn)上，截止2021年末，東方雨虹在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為148.58億元，僅與2021年簽訂的外投資建設(shè)資金持平。

應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)提升

“隨著公司全國(guó)布局戰(zhàn)略的實(shí)施，市場(chǎng)覆蓋范圍的不斷擴(kuò)大以及客戶(hù)數(shù)量持續(xù)增加，公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模逐年上升，應(yīng)收賬款隨之攀升?！睎|方雨虹坦言，未來(lái)存在因應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的可能。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，東方雨虹的應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)同步提升。

數(shù)據(jù)顯示，截止2021年末，東方雨虹的應(yīng)收賬款為87.64億元，較年初的61.01億元增長(zhǎng)43.65%。截至2021年12月31日，東方雨虹應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)余額合計(jì)125.58億元，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備與合同資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額合計(jì)10.92億元。

東方雨虹表示，對(duì)于應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)，管理層將相同信用風(fēng)險(xiǎn)特征的業(yè)務(wù)劃入同一個(gè)組合，按照預(yù)期信用損失計(jì)量損失準(zhǔn)備，涉及的關(guān)鍵假設(shè)包括歷史信用損失及未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況的預(yù)期。

值得一提的是，由于防水產(chǎn)品用途的特殊性，房地產(chǎn)行業(yè)成為東方雨虹建筑建材產(chǎn)品銷(xiāo)售、施工等系統(tǒng)服務(wù)的主要領(lǐng)域之一。東方雨虹表示，和房企的合作，對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均貢獻(xiàn)了一定份額。

但在房地產(chǎn)下行階段，與房企的合作則加大了東方雨虹應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的可能。有投資者甚至在互動(dòng)平臺(tái)上提問(wèn)東方雨虹，是否持有出險(xiǎn)房企的商業(yè)承兌票和持有金額。

東方雨虹僅回應(yīng)，將堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)先，實(shí)施“對(duì)到期應(yīng)收賬款實(shí)行零容忍”，出臺(tái)相應(yīng)的應(yīng)收賬款管控策略；與此同時(shí)，成立專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管控中心評(píng)估客戶(hù)履約能力，對(duì)合同評(píng)審、工程簽證和回款情況等過(guò)程進(jìn)行全程監(jiān)控。

毛利率倒退至2012年同期水平

“公司生產(chǎn)所需的原材料主要包括瀝青、聚醚、聚酯胎基、擴(kuò)鏈劑、乳液、MDI和SBS改性劑等?！睎|方雨虹表示，報(bào)告期內(nèi)，以瀝青為代表的部分原材料價(jià)格持續(xù)上行，對(duì)公司整體毛利率產(chǎn)生一定影響。

面對(duì)不斷上漲的原材料價(jià)格，東方雨虹寄通過(guò)上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格將壓力傳導(dǎo)至消費(fèi)端。僅2021年一年，東方雨虹就先后4次上調(diào)價(jià)格，分別于3月15日、5月20日、9月8日、11月15日上調(diào)部分主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格。

進(jìn)入2022年，東方雨虹再次發(fā)布漲價(jià)公告，宣布自3月16日起公司部分主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行上調(diào)，其中，瀝青卷材上調(diào)15%-20%、高分子卷材上調(diào)約10%、聚氨酯涂料上調(diào)約20%、水性涂料上調(diào)約20%、瀝青涂料上調(diào)約20%。

原材料上漲期間，東方雨虹費(fèi)用不斷增加。數(shù)據(jù)顯示，2021年?yáng)|方雨虹銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)24.06%至22.18億元，主要系職工薪酬、廣告宣傳費(fèi)和促銷(xiāo)費(fèi)增加所致；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)30.46%至16.45億元，主要系職工薪酬，股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)費(fèi)用、差旅費(fèi)等增加所致；研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)20.63%至5.59億元。

年內(nèi)4次提價(jià)并不能抵消原材料價(jià)格上漲的影響，2021年?yáng)|方雨虹毛利率降至30.53%，不僅較2020年同期的37.04%減少6.5個(gè)百分點(diǎn)，更倒退至2012年同期水平。數(shù)據(jù)顯示，2012年至2020年，東方雨虹毛利率分別為29.44%、33.8%、35.64%、40.76%、42.63%、37.73%、34.59%、35.75%、37.04%。

具體來(lái)看，防水卷材、防水涂料、防水施工業(yè)務(wù)毛利率分別為31.1%、34.1%、28.4%，同比分別減少8.1個(gè)百分點(diǎn)、7.1個(gè)百分點(diǎn)、0.1個(gè)百分點(diǎn)。

“預(yù)計(jì)毛利率將進(jìn)一步下滑。”業(yè)內(nèi)人士告訴觀(guān)察者網(wǎng)，作為東方雨虹主要原材料之一，瀝青的采購(gòu)價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)具有一定相關(guān)性，受?chē)?guó)際形勢(shì)變化，瀝青實(shí)際采購(gòu)價(jià)格不斷上漲，意味著采購(gòu)成本也將不斷增加。

“而為了轉(zhuǎn)嫁成本，東方雨虹在2022年應(yīng)該還會(huì)有相應(yīng)的提價(jià)動(dòng)作?！痹撊耸空f(shuō)道。

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