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2021 年前三季度，家電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9646.27 億元，同比增長18.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤657.51 億元，同比增長15.6%；板塊整體毛利率22.71%，同比下滑0.2 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比二季度提升0.05 個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利率6.8%，同比下滑0.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中Q3 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3307.21 億元，同比增加3.11%，較Q2 環(huán)比下滑3.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤232.90 億元，同比下滑10.71%，較Q2 環(huán)比下降5.15%。各細(xì)分子行業(yè)方面，2021 年前三季度營業(yè)收入增速，照明電工及其他板塊45.97%>廚電板塊25.14%>小家電板塊18.05%>白電板塊16.74%>黑電板塊15.64%；歸母凈利潤增速方面，照明電工及其他板塊32.82%>白電板塊16.55%>廚電板塊14.86%>黑電板塊4.09%>小家電板塊-2.29%。
白色家電板塊：收入端持續(xù)改善
收入端，2021 年前三季度白色家電板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6546.64 億元，同比上漲16.74%，較2019 年同期增長12.42%。其中，Q3 實(shí)現(xiàn)營收2222.29 億元，同比增加2.13%，較2019 年同期增長15.53%。
黑色家電板塊：Q3 現(xiàn)金流顯著改善
現(xiàn)金流方面，2021 年前三季度黑色家電板塊經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-27.73 億元，較去年同期的-47.56 億元增長19.83 億元。其中，2021Q3 黑色家電板塊經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為25.59 億元，較去年同期大幅改善。
小家電板塊：Q3 收入端增速放緩，利潤端承壓收入端，2021 年前三季度小家電家電板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入596.07 億元，同比上漲18.05%。利潤端，2021 年前三季度小家電行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤45.90 億元，同比下滑2.29%，較2019 年同期增加4.13%。其中， Q3 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.88 億元，同比下滑22.2%，環(huán)比下滑1.33%。
廚房電器板塊：成本端承壓
2021 年前三季度廚房電器板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入259.28億元，同比上漲25.14%，較2019 同期上漲19.46%。其中，Q3 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.28 億元，同比增加7.34%，環(huán)比下降0.39%，較2019 年同期增長24.12%。毛利率方面，2021年前三季度廚房電器板塊整體毛利率40.03%，同比下滑3.08%。分季度看，Q3 廚房電器板塊整體毛利率39.66%，同比下滑5.11%
投資建議
2021 年前三季度，家電板塊行情較為低迷，行業(yè)估值持續(xù)回落。據(jù)近期公布數(shù)據(jù)顯示，2021Q3 基金持續(xù)減配家電板塊，家電行業(yè)基金重倉配置比例回落至1.37%，環(huán)比較Q2 持續(xù)下滑。
從終端銷售數(shù)據(jù)來看，2021 年前三季度終端需求復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，仍舊沒有恢復(fù)到疫情前水平，尤其進(jìn)入二季度后，家電市場(chǎng)明顯增長乏力，家電市場(chǎng)各品類間景氣度持續(xù)分化，集成灶、干衣機(jī)和洗地機(jī)等新興智能家電景氣度持續(xù)提升，而傳統(tǒng)家電品類增長顯著乏力。年初至今，受原材料價(jià)格上升、終端銷售不及預(yù)期等因素的影響，家電行業(yè)估值持續(xù)回調(diào)，步入三季度原材料價(jià)格逐漸趨穩(wěn)，海運(yùn)價(jià)格也有所回調(diào)，企業(yè)成本端壓力有望改善。
綜上，暫時(shí)給予行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。投資建議方面：白電板塊：年初至今白電板塊估值持續(xù)回調(diào)，我們認(rèn)為當(dāng)前已具備長線配置價(jià)值，建議關(guān)注美的集團(tuán)(000333)、海爾智家(600690)、格力電器(000651)；廚電板塊：集成灶、洗碗機(jī)等新興品類家電景氣度持續(xù)，建議關(guān)注享受行業(yè)高增長紅利的新興品類家電行業(yè)龍頭，建議關(guān)注浙江美大(002677)、億田智能(300911)、火星人(300894)；小家電板塊：受去年高基數(shù)影響，今年整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，進(jìn)入四季度高基數(shù)壓力有望緩解，建議關(guān)注北鼎股份(300824)。
宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)造成匯兌損失的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)終端需求嚴(yán)重下滑的風(fēng)險(xiǎn)；海外出口景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
(文章來源：渤海證券 侵刪)
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