三棵樹(shù)“2021期中考”成績(jī)揭曉

時(shí)間：2021-09-07 09:05:37 類(lèi)型：全屋定制瀏覽量：7641

近日，三棵樹(shù)(603737.SH)發(fā)布2021年半年度報(bào)告，2021上半年?duì)I業(yè)收入46.83億元，同比增長(zhǎng)80.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.13億元，同比增長(zhǎng)3.92%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為1246.72萬(wàn)元，同比減少81.73%。

三棵樹(shù)2021上半年業(yè)績(jī)一覽

盡管2021年上半年?duì)I收成績(jī)亮眼，但扣非凈利增幅卻與之形成鮮明對(duì)比。由于原材料漲價(jià)掣肘導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)、人力等成本壓力倍增，出現(xiàn)增收不增利的境況。此外，受房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)影響，三棵樹(shù)仰賴(lài)的大宗業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，應(yīng)收賬款回收難度加大。

但三棵樹(shù)在產(chǎn)品實(shí)力加持以及渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化的雙輔助下成功穩(wěn)定“軍心”，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流得到明顯改善。同時(shí)，三棵樹(shù)積極探索新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加碼非涂料業(yè)務(wù)布局，通過(guò)拓展“馬上住”服務(wù)提升品牌影響力，但未來(lái)對(duì)三棵樹(shù)業(yè)績(jī)助力的大小，還要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

原材料漲價(jià)掣肘致成本激增

扣非凈利下降超八成

三棵樹(shù)主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑涂料（墻面涂料）、防水材料、地坪材料、木器涂料、保溫材料及保溫一體化板、基輔材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其產(chǎn)品的主要原輔材料有乳液、樹(shù)脂、鈦白粉、各類(lèi)有機(jī)溶劑、包裝物等，各類(lèi)化工原料及包裝物成本占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例較高。

由于疫情影響導(dǎo)致全球范圍內(nèi)各種原材料價(jià)格大幅上漲，從2020年以來(lái)涂料行業(yè)迎來(lái)一波又一波漲價(jià)潮。

三棵樹(shù)上半年主要原材料采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)情況一覽

2021年1-6月，三棵樹(shù)主要原材料的采購(gòu)價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的上漲，其中單體采購(gòu)單價(jià)漲幅高達(dá)79.66%。這讓三棵樹(shù)的營(yíng)業(yè)成本壓力倍增。

2021上半年其營(yíng)業(yè)成本34.82億元，同比增長(zhǎng)120.31%，一方面由于原材料價(jià)格持續(xù)攀升，人員同比增長(zhǎng)51.51%。同時(shí)，其產(chǎn)品運(yùn)輸費(fèi)在營(yíng)業(yè)成本中也有較大增加。

“如果原材料市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲，公司不能把原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)轉(zhuǎn)移到下游客戶，會(huì)存在因材料價(jià)格上漲帶來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增加、業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)?！比脴?shù)在半年報(bào)中坦言，由于原材料漲價(jià)掣肘，三棵樹(shù)增收不增利的情況凸顯，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)下降超八成。

三棵樹(shù)上半年主要產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)情況一覽

搜狐焦點(diǎn)家居整理相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，盡管原材料價(jià)格一路飆高，但三棵樹(shù)卻很長(zhǎng)一段時(shí)間都選擇按兵不動(dòng)，直到今年3月才發(fā)布了輪漲價(jià)通知，而且根據(jù)三棵樹(shù)1-6月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，除了木器漆以及基材與輔料上調(diào)價(jià)格外，墻面漆、膠粘劑、防水卷材等反而同比下調(diào)了5%-11%不等，尤其是建筑墻面漆（家裝+工程），合計(jì)下調(diào)了20.92%。

而從本次半年報(bào)中不難看出，工程和家裝墻面漆是構(gòu)成三棵樹(shù)營(yíng)收的兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)，合計(jì)占總營(yíng)收比重的32.59%。今年1-6月，工程墻面漆銷(xiāo)量為44.18萬(wàn)噸，銷(xiāo)售收入達(dá)19.19億元，同比增長(zhǎng)62.54%；家裝墻面漆銷(xiāo)量11.94萬(wàn)噸，銷(xiāo)售收入達(dá)7.66億元，同比增長(zhǎng)153.14%。這種“降價(jià)沖量”的操作，盡管讓業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)，但在價(jià)格方面卻并不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

進(jìn)入8月以后，眼見(jiàn)原材料價(jià)格依然不斷攀升，三棵樹(shù)近期也“坐不住”了，在8月連發(fā)漲價(jià)通知，與立邦、金力泰、PPG等頭部企業(yè)聯(lián)手掀起了涂料行業(yè)下半年的新一輪漲價(jià)潮，以求緩解業(yè)績(jī)壓力。

值得注意的是，近三年來(lái)，三棵樹(shù)的毛利率也有較大波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，2016-2020年，三棵樹(shù)的銷(xiāo)售毛利率分別為45.34%、40.62%、39.97%、38.83%和33.83%，2021年上半年的毛利率下降近8個(gè)百分點(diǎn)，只有25.65%。凈利率更是從疫情前2019年的7.10%，壓縮到上半年的2.83%。

受上游地產(chǎn)渠道影響

應(yīng)收賬款增至32.82億元

6月29日，三棵樹(shù)發(fā)布公告稱(chēng)，2021 年季度，因個(gè)別大型地產(chǎn)商資金周轉(zhuǎn)困難，公司應(yīng)收票據(jù)出現(xiàn)逾期情形，其中，中國(guó)恒大逾期票據(jù)金額5137.06萬(wàn)元。此消息一出，可謂一石激起千層浪，盡管恒大連夜發(fā)表聲明已完成兌付，但受此影響，截至6月30日收市，三棵樹(shù)報(bào)176.00元/股，相比開(kāi)盤(pán)時(shí)跌幅近4%。

三棵樹(shù)6月30日收市時(shí)大盤(pán)情況

建筑材料作為三棵樹(shù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，多用于房地產(chǎn)公司、建筑工程公司等，因此大B工程渠道是三棵樹(shù)的重要增收渠道。近年來(lái)，三棵樹(shù)憑借與房地產(chǎn)企業(yè)的合作，的確實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。但隨著國(guó)家相繼出臺(tái)各類(lèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策，房地產(chǎn)企業(yè)受行業(yè)波動(dòng)影響較大，因此也讓背靠房企的三棵樹(shù)“難乘涼”，在應(yīng)收賬款方面面臨著無(wú)法回收的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)年中報(bào)顯示，截至2021年6月30日，三棵樹(shù)應(yīng)收賬款達(dá)到32.82億元，占總資產(chǎn)比例28.80%，相較去年同比增長(zhǎng)18.32%。近年來(lái)，三棵樹(shù)營(yíng)業(yè)收入同比增速顯著，但應(yīng)收賬款增速同樣明顯，如果再加上應(yīng)收票據(jù)，增速已超過(guò)營(yíng)收增速。2019年至2021年，其應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為19.25億元、34.66億元和38.46億元，同比增長(zhǎng)32.23%、42.26%和82.11%。同期，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為87.66天、118.3天和140.5天。越長(zhǎng)的應(yīng)收賬款天數(shù)，說(shuō)明債務(wù)人施欠時(shí)間長(zhǎng)，或?qū)⒃黾訅馁~的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于應(yīng)收賬款高企的問(wèn)題，三棵樹(shù)在半年報(bào)中表示，其工程墻面涂料銷(xiāo)售收入金額持續(xù)增長(zhǎng)，而產(chǎn)品的客戶主要為大型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，單一客戶采購(gòu)規(guī)模較大。其按照房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)采購(gòu)特點(diǎn)制定了工程墻面涂料客戶信用政策，給予該類(lèi)客戶較高的信用額度和較長(zhǎng)的信用賬期。

三棵樹(shù)補(bǔ)充流動(dòng)資金需求量測(cè)算情況

由此可見(jiàn)，三棵樹(shù)作為房地產(chǎn)后市場(chǎng)企業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度對(duì)其影響較大。根據(jù)三棵樹(shù)近日發(fā)布的關(guān)于《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見(jiàn)通知書(shū)》反饋回復(fù)（補(bǔ)充2021年半年報(bào)）的公告顯示，預(yù)計(jì)2021年全年應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款加應(yīng)收賬款融資將達(dá)到44.68億元，占總營(yíng)收的36.02%。在房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的背景下，其應(yīng)收賬款高企，這給企業(yè)發(fā)展埋下不小的隱患。

多元化渠道成效顯現(xiàn)

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善明顯

盡管三棵樹(shù)與房地產(chǎn)行業(yè)連接緊密，但三棵樹(shù)也在逐步進(jìn)行渠道結(jié)構(gòu)改革，加強(qiáng)多元化渠道建設(shè)。

從本次半年報(bào)來(lái)看，三棵樹(shù)的這步棋走對(duì)了。2021年上半年，三棵樹(shù)加強(qiáng)零售端的業(yè)務(wù)布局，以直營(yíng)門(mén)店拉動(dòng)高端零售轉(zhuǎn)型，開(kāi)設(shè)藝術(shù)漆體驗(yàn)店共107家，家居大賣(mài)場(chǎng)旗艦店共35家。同時(shí)，在穩(wěn)固三、四線城市江湖地位的基礎(chǔ)上，持續(xù)加快一、二線城市及美麗鄉(xiāng)村的業(yè)務(wù)布局。

截至6月30日，美麗鄉(xiāng)村業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭較為迅猛，上半年新招商客戶434家，同比增長(zhǎng)64%；業(yè)務(wù)收入達(dá)1.50億元，同比增長(zhǎng)125.28%。這一系列的動(dòng)作，讓三棵樹(shù)上半年在零售端收入11.41億元，同比增長(zhǎng)120%。

而在工程外墻涂料業(yè)務(wù)方面，三棵樹(shù)逐步發(fā)力舊改、城市更新、公建、學(xué)校、醫(yī)院及廠房等小B端應(yīng)用場(chǎng)景，完善新渠道布局、拓展渠道多元化。2021年上半年，與國(guó)內(nèi)10強(qiáng)地產(chǎn)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議或建立了合作伙伴關(guān)系，其他百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)中公司產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升，小B 渠道建設(shè)日益完善。截止6月30日，公司小B渠道客戶數(shù)量約11,000家，其中上半年新增客戶4,253家。

在渠道結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的促進(jìn)下，三棵樹(shù)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善明顯。今年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.40億元，較去年同期增加7.81億元，同比去年增加121.83%，現(xiàn)金流壓力持續(xù)緩解。

上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司在研究報(bào)告中表示，三棵樹(shù)渠道結(jié)構(gòu)改善助力收現(xiàn)比提升，現(xiàn)金壓力順利向上游轉(zhuǎn)嫁驅(qū)動(dòng)凈現(xiàn)比大幅轉(zhuǎn)正。截至2021 年6 月底，三棵樹(shù)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到76.1%，較去年底提升5.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)增發(fā)資金到位后公司資產(chǎn)負(fù)債率將顯著改善。

非涂料業(yè)務(wù)高增185.2%

“跨界”新領(lǐng)域卻成“雙刃劍”

家裝行業(yè)有個(gè)特殊的現(xiàn)象，往往單一品類(lèi)發(fā)展到一定程度就會(huì)撞到天花板，很難把體量不斷做大做強(qiáng)。因此，大多數(shù)頭部企業(yè)除了把自己的“看家本領(lǐng)”練透外，還圍繞核心業(yè)務(wù)積極發(fā)展新的品類(lèi)，不斷尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

非涂料業(yè)務(wù)就是三棵樹(shù)的一張“隱形王牌”。根據(jù)半年報(bào)顯示，2021 年上半年，公司防水業(yè)務(wù)（防水卷材+防水涂料+施工）預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入9.3 億元，同比增長(zhǎng)103%；公司基材與輔材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.4 億元，同比增長(zhǎng)185.2%。

為了逐步打開(kāi)企業(yè)成長(zhǎng)天花板，三棵樹(shù)今年在銷(xiāo)售端充分發(fā)揮新業(yè)務(wù)與涂料業(yè)務(wù)的協(xié)同性，同時(shí)在生產(chǎn)端資本開(kāi)支明顯加速，根據(jù)各大證券研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)防水材料和基輔材產(chǎn)能布局將逐步完善，支撐銷(xiāo)售端進(jìn)一步擴(kuò)張，同時(shí)提高基輔材自產(chǎn)比率。

盡管非涂料業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，但三棵樹(shù)在“跨界”多元業(yè)務(wù)布局的道路上并非一帆風(fēng)順。今年3月，三棵樹(shù)全資子公司上海三棵樹(shù)新材料科技有限公司（下稱(chēng)“三棵樹(shù)新材料”）斥資2.03億元收購(gòu)廊坊富達(dá)新型建材有限公司（下稱(chēng)“富達(dá)新材”）70%股權(quán)。彼時(shí)三棵樹(shù)表示，此次收購(gòu)標(biāo)志著公司正式進(jìn)入綠色建材節(jié)能保溫材料領(lǐng)域。然而廊坊市生態(tài)環(huán)境局公告顯示，富達(dá)新材因涉嫌逃避監(jiān)管的方式排放大氣污染物，于2021年6月28日被罰款70萬(wàn)元。

公開(kāi)資料顯示，三棵樹(shù)曾多次因環(huán)保違規(guī)被處罰。這也讓三棵樹(shù)“跨界”新領(lǐng)域成了一把“雙刃劍”，需要三棵樹(shù)在未來(lái)認(rèn)真思考如何把“長(zhǎng)板”做長(zhǎng)，打造業(yè)務(wù)“護(hù)城河”，助推企業(yè)發(fā)展邁上新臺(tái)階。

后，提到三棵樹(shù)，大多數(shù)人首先映入腦海的就是“三棵樹(shù)，馬上住”這句響亮的廣告語(yǔ)。誠(chéng)然，這項(xiàng)面向消費(fèi)者提供新房裝修、舊房翻新涂刷包工包料的服務(wù)很有人氣，根據(jù)半年報(bào)顯示，“馬上住”服務(wù)授權(quán)網(wǎng)點(diǎn)575家，新增授權(quán)網(wǎng)點(diǎn)108家，自2016年項(xiàng)目啟動(dòng)至今，已經(jīng)走進(jìn)了近15萬(wàn)個(gè)家庭。未來(lái)，“馬上住”對(duì)三棵樹(shù)的業(yè)績(jī)提升能否起到更大助力？我們拭目以待！

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