立邦收購失敗3年后，麥加涂料重新“講故事”

時間：2022-10-12 15:45:09 類型：瀏覽量：9376

時間倒回到4年前，當上海麥加涂料有限公司（簡稱麥加涂料）實控人黃雁夷與立邦投資有限公司（簡稱立邦投資或立邦）的代表各自在收購協(xié)議上簽名，如果一切順利的話，麥加涂料很快就將成為立邦體系的一個組成部分。

2018年11月，立邦投資與麥加涂料簽訂了劍指收購的合作協(xié)議，但1年后又終止了收購。圖中前排左四為麥加涂料（今麥加芯彩）實控人黃雁夷，但在當時并不顯眼

但世界上沒有“如果”。隨著雙方在一年后“撤回”協(xié)議，意味著黃雁夷需要為麥加涂料重新選擇發(fā)展道路。在當時，業(yè)內(nèi)對于麥加涂料知之甚少，更加關注立邦方面的一舉一動——立邦投資表示，撤銷雙方簽訂的收購協(xié)議，是“經(jīng)過長時間協(xié)商及商討后，認為很難實現(xiàn)預期的利潤增長目標”。

此后，麥加涂料再次回到沉寂的狀態(tài)，沒有人在意它如何講述中止收購的原因——這家以風電涂料和集裝箱涂料為主營業(yè)務的涂料企業(yè)，一度被認為錯過了一個絕佳的發(fā)展機遇。

直到今年，麥加涂料以“麥加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司”（簡稱麥加芯彩）的名稱沖刺上海證交所主板IPO，它才重新回到業(yè)內(nèi)的視野當中。很顯然，此時黃雁夷選定了另一條發(fā)展道路，而麥加芯彩，它的故事也有了新的版本。

在涂料行業(yè)，黃雁夷是一個陌生的名字，網(wǎng)絡上有關她的生平事跡的記錄幾乎為零。直到麥加芯彩披露《招股說明書（申報稿）》（以下簡稱招股說明書），我們才得以拼湊出她的大致畫像。

麥加芯彩董事長黃雁夷

黃雁夷出生于1965年，出生地不詳。她擁有馬來西亞國籍，同時擁有中國和中國香港永久居留權(quán)，住所則登記為上海市閔行區(qū)。在工商登記注冊信息里，她則以Wong Yin Yee的英文拼寫出現(xiàn)。

黃雁夷擁有本科學歷，但畢業(yè)院校和專業(yè)、畢業(yè)時間等同樣缺乏可供考證的信息。在麥加芯彩招股說明書中給出的黃雁夷的簡歷當中，她的就業(yè)經(jīng)歷開始于1990年，擔任香港順志實業(yè)有限公司（簡稱順志實業(yè)）董事。

彼時黃雁夷25歲，她的兒子羅永鍵出生于1989年，這也意味著她剛剛晉升為一位母親后便進入職場。羅永鍵如今擔任麥加芯彩的副總經(jīng)理，同時也是麥加芯彩的幕后股東之一；他是中國香港居民，2012年獲得加利福尼亞大學伯克利分校學士學位，2013年加入麥加芯彩，2017年至今擔任公司董事。

2022年，黃雁夷（右三）參加中集集團集裝箱控股有限公司供應商大會

2021年11月，羅永鍵（右）作為麥加芯彩的代表與科思創(chuàng)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議

在順志實業(yè)，黃雁夷工作了5年。1995年，她從香港來到上海，擔任上海海生涂料有限公司（簡稱海生涂料）董事，之后又于1999年進入上海勁達化工有限公司（簡稱勁達化工）擔任銷售副總經(jīng)理。

海生涂料成立于1993年，由香港羅志生有限公司投資設立，實控人正是羅志生。香港查冊中心的信息顯示，羅志生有限公司成立于1987年3月，原名順宜投資有限公司，1988年改為羅志生有限公司，1994年又改為順志集團有限公司。共用“順志”的名號表明，黃雁夷初期擔任董事的兩家公司存在某種內(nèi)在關系，而羅志生跟羅永鍵同姓或也有某種指示意義，但無從查證。

如今，無論是順志實業(yè)還是羅志生有限公司、海生涂料，均已告解散或者被吊銷。

此前麥加涂料的官網(wǎng)（發(fā)稿時麥加芯彩官網(wǎng)處于維護升級當中）中記載道：

麥加涂料總部位于意大利米蘭，產(chǎn)品主要包括船舶涂料、集裝箱涂料、風電涂料、變壓器及散熱器涂料、石化和煉油涂料、高防護涂料等。1995年（黃雁夷從香港來到上海之時），麥加涂料進入中國市場，2002年在上海建立生產(chǎn)基地（即麥加涂料），主要從事集裝箱漆、風電涂料、工業(yè)漆等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前已成為主要的重防腐涂料供應商之一。

然而麥加芯彩的招股說明書并未提及其意大利背景。新的故事版本從2002年麥加涂料成立講起——當年5月，僑立有限公司（簡稱僑立公司）和勁達化工聯(lián)合出資成立麥加涂料，其中僑立公司占72%，勁達化工占28%。據(jù)信僑立公司也跟黃雁夷、羅志生等有關，其與勁達化工合資之前，黃雁夷在勁達化工任銷售副總經(jīng)理，或是促成這一合作的核心推動力。

2017年，麥加涂料董事長黃雁夷（左三）一行到江蘇泰州考察項目

2003年12月，僑立公司將其所持有的麥加涂料20%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給G.M. MEGA SPA，后者或為麥加涂料品牌來源的意大利公司。2004年，黃雁夷進入麥加涂料任董事。此后，黃雁夷加緊了對麥加涂料的控制，包括逐步減少G.M. MEGA SPA的持股、收購勁達化工的股份，同時培植己方的勢力，比如安排弟弟黃雁雄（Wong Ngan Hiong）進入股東行列。

2014年，麥加涂料的全部股權(quán)被收歸麥加涂料實業(yè)有限公司（簡稱麥加實業(yè)）。麥加實業(yè)前身為成立于2003年的僑立貿(mào)易有限公司（注意不是僑立公司，但兩者應相關），2018年10月改名為壹信實業(yè)有限公司（One Faith Industrial Limited，簡稱壹信實業(yè)），也即今天麥加芯彩的控股股東，持股比例超過80%。

麥加芯彩的控股股東壹信實業(yè)注冊于香港九龍企業(yè)廣場五期一座。除了投資之外，壹信實業(yè)還在香港開展少量的音樂培訓業(yè)務和零售業(yè)務

穿透壹信實業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)后發(fā)現(xiàn)，其實為黃雁夷家族的投資平臺——黃雁夷本人出資占比62.91%，黃雁雄占19.42%，黃雁夷另一弟弟黃雁杰占11.86%，羅永鍵占5.81%。

2018年，剛剛確立了成為“亞洲絕對霸主”目標的立邦涂料正處于加大對亞洲市場尤其是中國市場投資的階段，在“買買買”的方針指引下，麥加涂料也被放入“購物車”，甚至簽訂了收購協(xié)議。

當時，麥加涂料預計全年的銷售額為8.3億元，但實際可能存在一定差距，從而為雙方終未能走到一起埋下伏筆。在招股說明書中，麥加芯彩回顧了這一收購失敗的原因，其指出：由于估值及管理理念的分歧，2019年9月29日，壹信實業(yè)與立邦投資簽署《終止協(xié)議》，終止了立邦投資股權(quán)購買協(xié)議。

收購“此路不通”，迫使麥加涂料重新尋找出路，上市便成為佳選擇，而它選擇的上市目標市場并非香港，而是籌劃境內(nèi)上市。

2019年，麥加涂料實現(xiàn)了接近7億元的銷售額，其中風電涂料占比約3成，集裝箱涂料占比近7成。2020年開始的疫情使得海運大受影響，集裝箱周轉(zhuǎn)效率大幅下降，空箱回流減少促使新造箱需求的短期爆發(fā)，從而帶動了集裝箱涂料的需求暴增——在經(jīng)過2020年的調(diào)整之后，2021年麥加芯彩的集裝箱涂料銷售額激增至超16億元，其占營業(yè)收入的比例也增長至超過80%。

麥加涂料（南通）有限公司

這更堅定了麥加芯彩推動公司上市的信心。基于解決同業(yè)競爭的目的，麥加涂料于2020年4月完成收購麥加涂料（南通）有限公司100%股權(quán)（2016年7月設立，原為壹信實業(yè)全資子公司），完成上市主體的資產(chǎn)與業(yè)務整合；同時將仇大波、劉正偉、張華勇、張士學4名境內(nèi)自然人股東由壹信實業(yè)層面下翻至麥加涂料持股；2020年12月，麥加涂料完成股份制改制，并更名麥加芯彩。

然而，對于麥加芯彩而言，當前并非一個很好的上市時機，但上市又不得不為之——

一方面，受多種因素影響，如今整個涂料行業(yè)大環(huán)境并不好，涂料企業(yè)普遍遭遇增收不增利甚至是“雙降”的情況，導致IPO難度加大，哪怕能夠上市前景也不被看好（固克節(jié)能“過會終止注冊”就是一個很好的例子）；

另一方面，對于主打風電涂料和集裝箱涂料的麥加芯彩來說，吃完風電補貼的紅利，又依靠疫情下集裝箱回流困難新造箱需求增長的紅利帶來業(yè)績的翻番式增長，然而隨著隨著海外國家逐步放松疫情防控政策，集裝箱周轉(zhuǎn)效率有所提升，大量空箱回流，一定程度上遏制了短期新造箱需求，集裝箱市場的供需走勢存在較大的不確定性，也為麥加芯彩的高增長模式的可持續(xù)性蒙上陰影。