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凱倫掉隊(duì)！科順承壓！北新合縱連橫擋不住東方雨虹

時(shí)間：2022-05-25 09:50:20 類型：全屋定制瀏覽量：8677

東方雨虹、科順、凱倫、北新防水四強(qiáng)彼此之間的差距越來(lái)越明顯了！

相比持續(xù)擴(kuò)大防水版圖加固城防的防水老大東方雨虹而言，科順、凱倫以及防水新人王北新建材，合縱連橫也沒(méi)有擋住東方雨虹的氣勢(shì)如虹。

市場(chǎng)猶如戰(zhàn)場(chǎng)，精準(zhǔn)發(fā)力，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大和鞏固戰(zhàn)果，是優(yōu)秀企業(yè)走向成功的必修課。

防水四強(qiáng)，東方雨虹戰(zhàn)績(jī)強(qiáng)

從2021年年報(bào)來(lái)看，東方雨虹的全年?duì)I收和凈利潤(rùn)均高居行業(yè)首位。

東方雨虹全年?duì)I收319.34億元，同比增長(zhǎng)46.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.05億元，同比增長(zhǎng)24.07%；

科順2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.71億元，同比增加24.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.73億元，同比減少24.45%；

凱倫2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.86億元，同比增長(zhǎng)28.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7192萬(wàn)元，同比減少74.18%；

北新防水業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.71億元，同比增長(zhǎng)16.17%，凈利潤(rùn)2.45億元，同比下降51.95%。

根據(jù)中國(guó)建筑防水協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年全國(guó)839 家規(guī)模以上（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在2000 萬(wàn)元以上）防水企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)為1261.59 億元，比去年同期增長(zhǎng) 13.2%。東方雨虹占25.31%，科順占6.2%，北新占3%、凱倫2%，四強(qiáng)的營(yíng)收增長(zhǎng)均遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說(shuō)明防水行業(yè)在高速增長(zhǎng)的同時(shí)，在向頭部企業(yè)集中提升。

從2022年一季報(bào)來(lái)看，科順的營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)東方雨虹，東方雨虹的凈利潤(rùn)卻依然高于科順、凱倫。

東方雨虹營(yíng)收63.09億元，同比增長(zhǎng)17.31%，歸母凈利潤(rùn)3.17億元，同比增長(zhǎng)7.07%；

科順營(yíng)收17.35億元，同比增長(zhǎng)18.71%，歸母凈利潤(rùn)約9904.9萬(wàn)元，同比減少40.82%；

凱倫實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3.26億元，同比下降26.9%，歸母凈利潤(rùn)約858.63萬(wàn)元，同比減少84.14%；

北新建材營(yíng)收46.10億元，同比增長(zhǎng)10.47%，歸母凈利潤(rùn)5.60億元，同比增長(zhǎng)7.28%。由于沒(méi)有防水業(yè)務(wù)的具體數(shù)字，暫不作比較。但據(jù)公開(kāi)的信息，煤炭、天然氣等能源成本大幅上漲影響毛利率水平。防水材料端一季度瀝青均價(jià)受原油價(jià)格波動(dòng)影響大幅上漲，影響毛利率水平。

防水四強(qiáng)，東方雨虹年報(bào)和一季報(bào)戰(zhàn)績(jī)強(qiáng)。

凱倫掉隊(duì)，科順承壓

在年報(bào)和一季報(bào)中，原材料漲價(jià)是被多家企業(yè)定義為凈利大幅下滑的罪魁禍?zhǔn)住Ａ硪粋€(gè)矛頭則指向房地產(chǎn)客戶的計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額。

科順在年報(bào)中說(shuō)，歸母凈利潤(rùn)同比下降24.45%主要是因?yàn)r青、乳液等上游原材料價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本相應(yīng)上漲，銷售毛利率有所下降，以及計(jì)提應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備所致。

凱倫表示，凈利潤(rùn)下降74.18%主要是受原材料大幅上漲以及計(jì)提部分客戶信用減值的影響所致。由于部分地產(chǎn)客戶面臨經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)困境，對(duì)該部分客戶的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)進(jìn)行單項(xiàng)計(jì)提，本年單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額1.51億元。

自2021年以來(lái)，瀝青等防水主要原材料呈趨勢(shì)性上漲。根據(jù)中國(guó)建筑防水協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2021年1月-2022年2月，瀝青、SBS、聚酯胎、VAE乳液、彈性丙烯酸乳液、異氰酸酯等防水主要原材料價(jià)格漲幅均超過(guò)30%，其中，VAE乳液的漲幅達(dá)到57%。防水企業(yè)的成本提升。

為了讓大家更清晰了解，中外涂料網(wǎng)以東方雨虹和科順來(lái)作主要對(duì)比。

2021年科順毛利率28.51%，同比下降8.4pct，東方雨虹毛利率30.53%，同比下降6.5pct。

科順營(yíng)業(yè)成本高于東方雨虹，主要原因是科順在全國(guó)布局的生產(chǎn)基地密度要小于東方雨虹，因此科順的瀝青儲(chǔ)罐少而運(yùn)輸成本高，同時(shí)東方雨虹的原材料采購(gòu)成本更具有規(guī)模效應(yīng)。因此東方雨虹的毛利率要高于科順2pct。

科順的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率小于東方雨虹，這是因?yàn)榭祈樀臓I(yíng)業(yè)收入中，面向房地產(chǎn)企業(yè)的ToB部分占主要部分，而東方雨虹面向經(jīng)銷商和ToC部分占比更高，但從這一點(diǎn)來(lái)看，東方雨虹的商業(yè)模式則更有優(yōu)勢(shì)。為什么東方雨虹更優(yōu)？這要從信用減值損失分析。

信用減值損失是企業(yè)當(dāng)年計(jì)提的應(yīng)收賬款（包括應(yīng)收票據(jù)）的壞賬準(zhǔn)備。科順的信用減值損失達(dá)到了營(yíng)業(yè)收入的3.2%，而東方雨虹僅有0.79%。2021年大量的房企暴雷，導(dǎo)致應(yīng)收賬款難以及時(shí)收回，不少涂料、防水、家居企業(yè)因此計(jì)提了比較多的壞賬準(zhǔn)備。而東方雨虹面向經(jīng)銷商和ToC部分占比更高，這部分客戶的應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)就比較小。

科順股份毛利率遜于東方雨虹，信用減值損失又進(jìn)一步侵蝕了凈利潤(rùn)，因此2021年?yáng)|方雨虹的扣非凈利潤(rùn)率高于科順4.75pct。

科順的壓力頗大還可以從發(fā)行可轉(zhuǎn)債中多少能感覺(jué)到一點(diǎn)。4月27日晚間科順發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，擬募資規(guī)模不超過(guò)22億元，計(jì)劃投向安徽滁州、福建三明、重慶長(zhǎng)壽防水材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目及智能化升級(jí)改造項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。值得注意的是，科順5月23日收盤價(jià)11元，相比去年21.17元/股高點(diǎn)已接近腰斬。而可轉(zhuǎn)債發(fā)行未來(lái)大多都會(huì)轉(zhuǎn)股，股價(jià)低位融資將對(duì)股東權(quán)益造成大幅攤薄。

從目前的資金狀況來(lái)看，科順當(dāng)前的現(xiàn)金類資產(chǎn)少于有息負(fù)債，凈負(fù)債金額1.65億元。2022年一季度末，科順股份資產(chǎn)負(fù)債率54.94%，顯著高于東方雨虹的41.99%。如果科順希望繼續(xù)大幅擴(kuò)產(chǎn)，資金必然不能捉襟見(jiàn)肘，再融資也就成為必選項(xiàng)。

根據(jù)2021年-2023年科順產(chǎn)能規(guī)劃，產(chǎn)能將保持40%的復(fù)合增速。通過(guò)大型生產(chǎn)基地與小型衛(wèi)星工廠相結(jié)合的模式，擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋范圍，提升配送效率和產(chǎn)能利用率，降低運(yùn)輸費(fèi)用率，擴(kuò)大市占率。2022年非房業(yè)務(wù)和經(jīng)銷渠道比例將繼續(xù)提升。將繼續(xù)增加經(jīng)銷商數(shù)量，將經(jīng)銷商地級(jí)市覆蓋率提高到100%，同時(shí)加大對(duì)核心經(jīng)銷商的扶持力度，制定長(zhǎng)期的激勵(lì)政策，加大激勵(lì)力度。在非房業(yè)務(wù)領(lǐng)域，將加大對(duì)央企、國(guó)企類地產(chǎn)客戶的開(kāi)發(fā)。通過(guò)渠道轉(zhuǎn)型將提高公司應(yīng)對(duì)地產(chǎn)轉(zhuǎn)型存量市場(chǎng)背景下的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。

凱倫掉隊(duì)，科順承壓，東方雨虹的優(yōu)勢(shì)在擴(kuò)大。

北新建材的合縱連橫

通過(guò)系列收購(gòu)進(jìn)入防水領(lǐng)域的北新建材，防水業(yè)務(wù)在快速增長(zhǎng)。2020年首次并表防水業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入32.87億元，占公司總營(yíng)業(yè)收入的19.56%，一舉超越凱倫股份，躋身三甲。

隨著一體兩翼全球布局的戰(zhàn)略推進(jìn)，2021年以來(lái)北新防水大動(dòng)作頻頻。2021年6月，北新建材20億元注冊(cè)成立了北新防水有限公司，通過(guò)重組和吸收優(yōu)質(zhì)資源壯大防水翼。北新防水將與蘇州防水院聯(lián)合研發(fā)建設(shè)防水產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地和國(guó)際防水研究院，打造中國(guó)防水行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新策源地。

此外，北新發(fā)起挑戰(zhàn)防水“霸權(quán)”，合縱連橫，聯(lián)合科順、凱倫等一齊發(fā)力，合資成立供應(yīng)鏈公司，成立后將負(fù)責(zé)股東各方通用共性原材料、設(shè)備、備品備件的統(tǒng)一采購(gòu)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、提高原材料品質(zhì)、提升股東各方防水業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。又聯(lián)合科順凱倫天龍新材共同出資3億元組建北新新材料有限公司，涉足收購(gòu)及生產(chǎn)防水卷材原材料胎基布，步步為營(yíng)，目標(biāo)似乎特別明確。

2022年4月30日，北新防水?dāng)M以5.28億元及1.87億元的價(jià)格收購(gòu)及增資唐山遠(yuǎn)大洪雨。同時(shí)以0.72億元收購(gòu)宿州遠(yuǎn)大洪雨70%股權(quán)，完成后將分別持有唐山遠(yuǎn)大洪雨和宿州遠(yuǎn)大洪雨70%股權(quán)。公告顯示，唐山遠(yuǎn)大洪雨2021年?duì)I收8.67億元，凈利潤(rùn)1.06億元，宿州遠(yuǎn)大洪雨2021年?duì)I收6967萬(wàn)元，凈利潤(rùn)28.92萬(wàn)元。

如果加上遠(yuǎn)大洪雨去年的9.4億元營(yíng)收，北新2021年防水業(yè)務(wù)規(guī)模將超過(guò)48億。防水布局進(jìn)一步深化。聯(lián)合重組遠(yuǎn)大洪雨后，覆蓋全國(guó)的15個(gè)防水生產(chǎn)基地將增加到17個(gè)，有助于提升北新防水在華北和華東市場(chǎng)影響力，增強(qiáng)防水板塊協(xié)同效應(yīng)。

然而，踔厲奮發(fā)篤行不怠的東方雨虹絲毫沒(méi)有停歇，2022年依然氣勢(shì)如虹，在投資擴(kuò)張的路上一路狂奔。前五個(gè)月，東方雨虹有5筆對(duì)外投資公告，累投總額63億元！

擬投資 12 億元在福州市閩清縣建設(shè)東方雨虹福州綠色建材生產(chǎn)基地項(xiàng)目及福建省區(qū)域總部項(xiàng)目；擬投資20億元在武漢市投資建設(shè)東方雨虹武漢綠色建材生產(chǎn)基地項(xiàng)目及湖北區(qū)域總部項(xiàng)目；擬投資6億在南寧市興寧區(qū)投資建設(shè)東方雨虹南寧綠色新材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目；擬投資10億元在河南南陽(yáng)市建設(shè)東方雨虹南陽(yáng)綠色建材生產(chǎn)基地項(xiàng)目；在遼寧大連擬投資15億元建設(shè)東方雨虹大連綠色建材生產(chǎn)基地項(xiàng)目。

這還不包括5月18日，滄州經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)舉行的總投資10億元的東方雨虹綠色建材生產(chǎn)基地項(xiàng)目戰(zhàn)略合作簽約儀式。

據(jù)中外涂料網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2021年以來(lái)迄今，東方雨虹連續(xù)發(fā)布了20則對(duì)外投資公告，累計(jì)投額超過(guò)273億元。相繼在上海金山、湖南岳陽(yáng)、遼寧錦州、廣東惠州、江蘇徐州、山東德州、云南昆明、河北唐山、陜西咸陽(yáng)、安徽蕪湖、浙江杭州、山東青島等建設(shè)41個(gè)生產(chǎn)研發(fā)物流基地，全面覆蓋華北、華東、東北、華中、華南、西北、西南，在實(shí)現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)、較低倉(cāng)儲(chǔ)、物流成本的同時(shí)，更實(shí)現(xiàn)了全國(guó)范圍內(nèi)協(xié)同生產(chǎn)發(fā)貨。在滿足客戶多元化產(chǎn)品的需求和全國(guó)性的供貨要求方面具備了其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不可比擬的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

誰(shuí)與爭(zhēng)鋒？合縱連橫也擋不住東方雨虹前行的步伐，防水行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)日趨明朗。對(duì)后來(lái)者而言，對(duì)標(biāo)強(qiáng)，還有很長(zhǎng)的路要走！

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