2021年營收未超80億，科順“百億目標(biāo)”還能如期實現(xiàn)嗎？

時間：2022-04-29 09:12:10 類型：全屋定制瀏覽量：7500

當(dāng)距離“百億目標(biāo)”的實現(xiàn)時限僅剩下不到三個季度的時候，科順股份面臨的壓力可謂持續(xù)加大。

4月28日，科順股份（300737.SZ）按計劃披露了2021年度財務(wù)報告（2021年報），同時披露2022年季度報告。年報顯示，2021年科順股份實現(xiàn)銷售收入77.71億元，同比增長24.57%，實現(xiàn)凈利潤6.73億元，較上年同期減少24.45%。

“2021年，公司采取穩(wěn)健發(fā)展策略，一手抓增長，一手控風(fēng)險，在下游地產(chǎn)行業(yè)面臨重大變革的背景下仍取得不俗成績?！北M管科順股份依然描述得“氣定神閑”，然而在外界看來，這“不俗成績”并未達(dá)到預(yù)期——2020年的銷售收入是62.38億元，如果要在2022年度達(dá)到百億，那么2021年至少要超過80億才更可能實現(xiàn)目標(biāo)。

頭圖說明：冠名高鐵的科順股份，能否賦予其更高速增長的可能？

而科順股份面臨的壓力還不止如此?！锻苛辖?jīng)》記者在對比了其近幾年的年報之后發(fā)現(xiàn)，科順股份的業(yè)績表現(xiàn)并不穩(wěn)定，甚至在增速上有降速的趨勢；而愈發(fā)復(fù)雜的行業(yè)環(huán)境以及越來越多的不確定性因素的存在和出現(xiàn)，更讓外界對它的“百億目標(biāo)”的按時達(dá)成捏一把汗——

留給科順股份沖刺百億營收的時間已經(jīng)不多了。

“細(xì)微頹勢”

“（取得不俗成績的）主要原因系公司發(fā)貨保持穩(wěn)健增長，但瀝青、乳液等上游原材料價格大幅上漲，導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本相應(yīng)上漲，銷售毛利率有所下降，以及計提應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備所致。”盡管科順股份在年報中強調(diào)了“穩(wěn)健增長”，然而在年報給出的數(shù)據(jù)中，我們卻能夠找到些許不穩(wěn)定的痕跡。

一方面，從年度增長率來看，盡管2021年銷售額同比增長24.57%，然而我們把時間跨度拉大一年，就會發(fā)現(xiàn)2020年度的銷售額增長率高達(dá)34.09%。也就是說，2021年科順股份的銷售額雖然是增長的，但增速已經(jīng)降低了接近10%。

2020年8月，科順股份在荊門生產(chǎn)基地落成儀式上發(fā)布“百億戰(zhàn)略”

去年，我們也曾對科順股份的“百億目標(biāo)”的實現(xiàn)途徑進(jìn)行了模擬：根據(jù)2020年度科順股份的發(fā)展情況，如要在三年內(nèi)（2019-2022）完成“銷售百億”的目標(biāo)，科順股份2021年、2022年兩年間的營收增速必須在26.5%以上。

很明顯，2021年科順股份并沒能完成這個模擬指標(biāo)，因而必然將壓力累積到2022年身上。以同樣的方式模擬發(fā)現(xiàn)，如果2022年要實現(xiàn)從77.71億元增長到100億的目標(biāo)，則年營收增長率要達(dá)到28.68%——盡管并不要求重返2020年度的增長高峰，但在加大的基數(shù)面前，這一增長要求的難度也不低。

另一方面，從分季度的銷售額數(shù)據(jù)看，2021年1-4季度，科順股份分別錄得14.61億元、23.00億元、19.22億元、20.88億元的銷售額，每季度同比也都處于增長的態(tài)勢；然而對比2020年度的數(shù)據(jù)看，原本二、四季度是一年中銷售旺的兩個季度，但在2021年第四季度卻略顯疲軟，跟第三季度差距不大。

而且，科順股份同期公布了2022年一季度報告，營收17.35億元，同比增長僅18.71%。假設(shè)2022年的銷售額為100億元，那么就意味著剩下的三個季度要實現(xiàn)超過80億元的營收，同比增長率要求也擴大到31%。科順能否從2021年細(xì)微的“增長頹勢”中改出實現(xiàn)增長加速，可以說考驗極大。

上市后科順股份增長迅猛，但其能否在2022年實現(xiàn)百億營收，依然存在懸念

當(dāng)然，對于這種時間跨度更長、細(xì)微的變化，科順股份自然沒有一一解讀的必要；然而正是這些不被關(guān)注的變化，在不到三個季度的有限時間內(nèi)，對于百億目標(biāo)的實現(xiàn)卻可能起到很好的參考作用。

另外，從利潤的角度，科順股份2021年同樣表現(xiàn)出類似于營收的細(xì)微頹勢，甚至在第四季度錄得極其輕微的虧損（以歸母利潤計，虧損額70.96萬元；扣非后虧損額擴大至5194.18萬元）；2022年一季度，歸母利潤雖然環(huán)比扭虧，但不足1億元（9904.90萬元），同比減少40.82%，或許也表明2022年發(fā)展情況的不樂觀。

若2022年增收不增利（或增利乏力）的狀況持續(xù)，科順股份哪怕實現(xiàn)了銷售額的“百億目標(biāo)”，但其目標(biāo)實現(xiàn)的質(zhì)量也打了折扣。

風(fēng)險仍存

對于科順股份乃至整個涂料·防水行業(yè)來說，由于眾多不確定性因素的持續(xù)存在且發(fā)展，2022年注定不太平。

對于這一點，科順股份在風(fēng)險提示中也進(jìn)行了充分闡述，其指出：

1、房地產(chǎn)需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險

房地產(chǎn)行業(yè)是公司銷售收入的主要來源之一，因此房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展趨勢對公司銷售收入的持續(xù)增長和盈利能力的影響較大。如未來房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展趨勢不達(dá)預(yù)期、新開工面積下滑或資金狀況愈加嚴(yán)峻，將對公司的收入增長、利潤增長以及貨款回收帶來不利影響。

2、原材料價格波動風(fēng)險

公司生產(chǎn)所需的原材料主要包括瀝青、膜類（含隔離膜）、聚酯胎基、SBS 改性劑、聚醚、乳液、基礎(chǔ)油、石蠟、異氰酸酯等，前述原材料均屬石油化工產(chǎn)品，受國際原油市場以及國內(nèi)供給側(cè)改革的影響較大。公司對瀝青等大宗商品議價能力相對較弱，對其他原材料有一定議價能力，如果未來上述原材料采購價格大幅波動，將可能對公司的盈利能力產(chǎn)生影響。

3、應(yīng)收賬款回收的風(fēng)險

隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，公司應(yīng)收賬款與營業(yè)收入呈同步增長趨勢。應(yīng)收賬款客戶主要為大型央企、國企及知名房地產(chǎn)企業(yè)，若國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策發(fā)生重大不利變化以及經(jīng)濟下行壓力增大的情況下，公司主要債務(wù)人未來可能出現(xiàn)財務(wù)狀況惡化，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款不能按期收回或無法收回產(chǎn)生壞賬，將對公司業(yè)績和生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大影響。

其中，房地產(chǎn)需求和原材料價格波動屬于宏觀大環(huán)境的影響，不在科順股份可控制的范圍內(nèi)，其也制定了相關(guān)應(yīng)對措施?？祈樄煞荼硎荆鎸υ牧蟽r格的持續(xù)上漲，已經(jīng)實施了調(diào)價措施，通過向下游傳導(dǎo)漲價壓力來減輕自身的壓力，并且不排除后續(xù)繼續(xù)調(diào)價的可能。

防水市場競爭激烈，科順“防水老二”的位置雖短期內(nèi)不會被撼動，但從內(nèi)而外發(fā)展要求迫使其背離初心，嘗試跨界

由于市場需求仍在不斷被挖掘，因此在銷量維持或者推高的過程中，產(chǎn)品價格的上漲也將帶來銷售額的提升，或?qū)⒔o科順股份的“百億目標(biāo)”的實現(xiàn)帶來幫助。但是因應(yīng)原材料漲價而實施的漲價措施，無法在利潤方面帶來增長預(yù)期，仍需要科順股份尋找其他的增利途徑。

而在應(yīng)收賬款方面，年報顯示，截至2021年12月31日，科順股份應(yīng)收賬款賬面余額超40億元（40.04億元），其中壞賬準(zhǔn)備5.83億元，賬面價值34.21億元；合同資產(chǎn)賬面余額為4.42億元，減值準(zhǔn)備4864.68萬元，賬面價值為人民幣3.93億元。

對于科順股份來說，2022年房地產(chǎn)市場環(huán)境的好轉(zhuǎn)與否，將決定其收賬壓力的大小，也會影響到其在房地產(chǎn)方面的市場開拓力度與收成狀況。

壓力與信心

在2021年以恒大地產(chǎn)為首的“房地產(chǎn)爆雷潮”中，商業(yè)承兌票據(jù)成為一個重點雷區(qū)。科順股份也陷入其中。

年報顯示，科順股份期末商業(yè)承兌匯票賬面余額達(dá)7.76億元（單項余額6696.77萬元，組合余額6.39億元），在對其中的9374.50萬元（單項壞賬準(zhǔn)備5357.42萬元，組合壞賬準(zhǔn)備4418.63萬元）進(jìn)行計提壞賬準(zhǔn)備之后，賬面價值6.08億元。

在年報中，科順股份還列出了按單項計提壞賬準(zhǔn)備的6大客戶（計提壞賬比例20%及以上）的情況，但未具名是哪六大客戶。

其中大計提客戶賬面余額1900.64萬元，壞賬準(zhǔn)備1520.51萬元，計提比例高達(dá)80%，計提理由是“因經(jīng)營不善導(dǎo)致債務(wù)危機，正在進(jìn)行債務(wù)重組”；第二大計提客戶賬面余額3000.06萬元，壞賬準(zhǔn)備1500.03萬元，計提比例50%，計提理由是“因經(jīng)營不善導(dǎo)致債務(wù)危機，應(yīng)收款項無法全部收回的可能性較高”——六大客戶合計賬面余額1.16億元，合計計提4736.68萬元，占單項計提總額的88.41%。

科順股份總部大樓

至于這六大計提客戶中是否包含恒大地產(chǎn)，年報對此也未明確。但在此前的一次投資人問答中，科順股份否認(rèn)跟恒大有較大業(yè)務(wù)往來，表示自2017年之后就跟恒大地產(chǎn)甚少有業(yè)務(wù)往來，2020年甚至沒有業(yè)務(wù)交集。據(jù)年報介紹，科順股份與碧桂園、萬科、融創(chuàng)、中海、招商蛇口等知名房企確定了戰(zhàn)略合作關(guān)系，恒大地產(chǎn)只字未提。

但大壞賬客戶計提比例高達(dá)80%，說明問題也不容樂觀。2021年計提后仍遺留超6億元的商業(yè)承兌匯票，如果2022年房地產(chǎn)行情仍未見轉(zhuǎn)好，房企爆雷危機持續(xù)甚至升級，就意味著科順股份仍存在較大的計提需求，可能蠶食其2022年的業(yè)績，從而成為“百億目標(biāo)”能否按期實現(xiàn)的一個重要影響因素。

在這種情況下，科順股份依然對2022年沖刺百億目標(biāo)表現(xiàn)得信心滿滿?！?022年，公司將持續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，一方面繼續(xù)加大對經(jīng)銷商的資源配置……另一方面加大對央企、國企類地產(chǎn)客戶的開發(fā)，增加優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)客戶供應(yīng)份額，充分發(fā)掘城市更新、舊房改造、保障房、長租房等領(lǐng)域市場需求?！?/span>

而在主業(yè)防水之外，科順股份不惜打破以往一直貫徹的“只做防水”的定位，邁出了跨界的步伐——今年3月23日，科順股份剛剛宣布完成對減隔震領(lǐng)域的豐澤股份99.94%股權(quán)的收購，將后者變身為控股子公司。

科順股份在年報中這樣表示：“非房直銷方面，增設(shè)減隔震事業(yè)部、光伏屋面事業(yè)部、雨水管理事業(yè)部、抹灰石膏事業(yè)部，會同原有的高鐵、核電、橋隧、城建等事業(yè)部，與公司各銷售大區(qū)、分公司組成矩陣式團隊，深度開拓公共建筑、工業(yè)廠房、軌道交通、城市建設(shè)等非房項目，大幅提高項目覆蓋率和中標(biāo)率，提高非房收入占比。”

2018年1月25日，科順股份成功上市

發(fā)布2021年年報當(dāng)天，科順股份的股票走出一波震蕩下行的行情，跌破10元大關(guān)收于9.92元，比上一個交易日下降4.52%。2018年1月25日，科順股份股票以9.95元的價格登陸深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板，這也意味著，在上市4年多之后，科順股份再度迎來破發(fā)——這是否代表著投資者信心的真實表現(xiàn)？

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(文章來源：涂料經(jīng) 侵刪)

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