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高質(zhì)量的生活少不了智能家居，背后的行業(yè)你了解嗎？

時(shí)間：2021-06-23 09:19:11 類(lèi)型：全屋定制瀏覽量：4442

章行業(yè)概況

家用家居是生產(chǎn)銷(xiāo)售家居用品的行業(yè)。家用家居行業(yè)主要包括家居用品、廚房用品、衛(wèi)浴用品等子行業(yè)。家居用品泛指家具、床上用品、廚衛(wèi)用具、室內(nèi)配飾及日常生活需要的商品。

圖家用家居產(chǎn)業(yè)鏈

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家用家居行業(yè)主要包括家居用品、廚房用品、衛(wèi)浴用品等子行業(yè)。

圖家居產(chǎn)品主要分類(lèi)

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近年來(lái)，在政策調(diào)控背景下，商品房銷(xiāo)售面積雖增速放緩但仍保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，大量的消費(fèi)需求仍是為家居家裝行業(yè)帶來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，家庭裝修需求逐年增加，我國(guó)家居裝修行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模也呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì)。

2019年全年，家具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)6410家，累計(jì)完成營(yíng)業(yè)收入7117.16億元，同比增長(zhǎng)1.48%；累計(jì)利潤(rùn)總額462.73億元，同比增長(zhǎng)10.81%，利潤(rùn)率為6.5%；累計(jì)產(chǎn)量89698.45萬(wàn)件，同比下降1.36%；累計(jì)出口560.93億美元，同比增長(zhǎng)0.96%；累計(jì)進(jìn)口27.6億美元，同比下降16.10%。

圖家具行業(yè)銷(xiāo)售額

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截止2021年3月26日，家居（中信）板塊滬深成分股個(gè)數(shù)為38，在近幾年中保持平穩(wěn)趨勢(shì)。企業(yè)總市值在近幾年逐年上升，截止2021年4月15日，企業(yè)總市值為3797.8933億元，企業(yè)員工總數(shù)達(dá)193084人。

圖員工總數(shù)、成分股個(gè)數(shù)及總市值合計(jì)

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第二章商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展

2.1 產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈商業(yè)模式

2.1.1 家用家居行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

家居產(chǎn)業(yè)鏈從源頭到終端包括原材料供應(yīng)、家居產(chǎn)品制造、分銷(xiāo)和直銷(xiāo)等環(huán)節(jié)，產(chǎn)品范圍廣，種類(lèi)多，進(jìn)入門(mén)檻低，呈現(xiàn)大行業(yè)小企業(yè)的特點(diǎn)，渠道在產(chǎn)業(yè)鏈中有較強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)。

從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，我國(guó)家居家裝產(chǎn)業(yè)鏈包含設(shè)計(jì)、采購(gòu)、工程、安裝、木作、軟裝、服務(wù)等眾多環(huán)節(jié)，從傳統(tǒng)三大產(chǎn)業(yè)看是一個(gè)集工業(yè)工程和服務(wù)業(yè)于一體的長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)。

目前中國(guó)裝飾建材家居的渠道終端分為線上和線下，線下包括家居賣(mài)場(chǎng)、品牌直營(yíng)和經(jīng)銷(xiāo)專(zhuān)賣(mài)，線上包括家裝品牌官網(wǎng)和綜合電商平臺(tái)，家居賣(mài)場(chǎng)仍為主要零售渠道。

2.1.2 衛(wèi)浴用品

衛(wèi)浴行業(yè)的上游主要為原材料市場(chǎng)，下游行業(yè)主要為房地產(chǎn)行業(yè)、建材裝修行業(yè)以及終端消費(fèi)者。衛(wèi)浴行業(yè)的上下游聯(lián)系越來(lái)越緊密，隨著生產(chǎn)要素在全世界形成自由流動(dòng)，發(fā)達(dá)國(guó)家的眾多衛(wèi)生潔具品牌廠商選擇將附加值較低的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)逐漸轉(zhuǎn)移至人力成本低、原材料豐富的發(fā)展中國(guó)家，以節(jié)約人力成本，而將企業(yè)資源集中于研發(fā)、設(shè)計(jì)、品牌管理、營(yíng)銷(xiāo)等附加值高的環(huán)節(jié)。

2.1.3 商業(yè)模式

家具行業(yè)主要有自主品牌和OEM兩種經(jīng)營(yíng)模式，也有近期O2O和全屋定制的新商業(yè)模式。

家具行業(yè)商業(yè)模式特點(diǎn)是生產(chǎn)端規(guī)模效應(yīng)并不強(qiáng)，渠道成本占產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值比重高達(dá)一半以上，因此發(fā)展方向在于全產(chǎn)業(yè)鏈（特別是渠道）價(jià)值的整合。例如：定制家居約20%產(chǎn)業(yè)鏈成本來(lái)自設(shè)計(jì)/安裝等人工服務(wù)，需要依靠品類(lèi)擴(kuò)張與設(shè)計(jì)/服務(wù)環(huán)節(jié)的整合優(yōu)化，從而降低產(chǎn)業(yè)鏈綜合單位成本；軟體/照明等近30%產(chǎn)業(yè)鏈成本是租金/門(mén)店員工費(fèi)用，核心方向是利用品類(lèi)擴(kuò)張與服務(wù)能力提升坪效這一關(guān)鍵指標(biāo)。支撐戰(zhàn)略落地的核心是供應(yīng)鏈與渠道的精細(xì)化管理能力，全產(chǎn)業(yè)鏈深度整合，具備零售思維、新商業(yè)模式的企業(yè)將會(huì)在萬(wàn)億市場(chǎng)中脫穎而出。

2.2 技術(shù)發(fā)展

對(duì)國(guó)內(nèi)家用家居行業(yè)的各個(gè)專(zhuān)利申請(qǐng)人的專(zhuān)利數(shù)量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，排名前十的家用家居公司依次為：建霖家居、顧家家居、美克家居、松霖科技、喜臨門(mén)、浙江永強(qiáng)、頂固集創(chuàng)、恒林股份、永藝股份、好太太等。

表國(guó)內(nèi)專(zhuān)利排名前十家用家居公司

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隨著居民生活水平和消費(fèi)能力的不斷提高，依托于物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和人工智能等新技術(shù)的智能家居也成為了越來(lái)越多消費(fèi)者的選擇。

智能家居產(chǎn)業(yè)鏈參與者增多：互聯(lián)網(wǎng)公司、智能硬件廠商、房地產(chǎn)公司積極參與智能家居市場(chǎng)；智能家居產(chǎn)業(yè)鏈延伸：云服務(wù)與大數(shù)據(jù)平臺(tái)驅(qū)動(dòng)生活服務(wù)平臺(tái)產(chǎn)生；智能家居銷(xiāo)售渠道拓展：眾籌平臺(tái)、應(yīng)用商店成為智能家居產(chǎn)品銷(xiāo)售新渠道。智能家具經(jīng)歷多年發(fā)展，5G+a lot帶來(lái)行業(yè)新可能。

智能家居產(chǎn)品種類(lèi)繁雜，除了智能家居入口時(shí)常被巨頭搶占外，細(xì)分垂直市場(chǎng)同樣具備較大的市場(chǎng)潛力。

圖智能家居細(xì)分垂直市場(chǎng)

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圖中國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)模

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數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1530億元，中國(guó)智能家居出貨量也一直保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

圖中國(guó)智能家居出貨量

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經(jīng)歷了幾年的快速成長(zhǎng)，智能家居行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模也進(jìn)一步增長(zhǎng)，但受限于技術(shù)和行業(yè)成熟度不同，智能家居行業(yè)仍然存在智能化水平不高、標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、兼容性較差不穩(wěn)定、市場(chǎng)質(zhì)量監(jiān)督體系尚不規(guī)范等問(wèn)題。

2.3 政策和監(jiān)管

2.3.1 行業(yè)監(jiān)管體制和行業(yè)主管部門(mén)

家居行業(yè)政府主管部門(mén)包括工業(yè)和信息化部、商務(wù)部和中國(guó)海關(guān)，由于市場(chǎng)化發(fā)展程度高主要進(jìn)行宏觀管理和政策指導(dǎo)。由于多數(shù)的產(chǎn)品用于出口，屬于以家居用品出口為主的專(zhuān)業(yè)服務(wù)類(lèi)企業(yè)，需要同時(shí)遵守家居行業(yè)和進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)規(guī)定。行業(yè)技術(shù)監(jiān)管部門(mén)為國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局、中華人民共和國(guó)應(yīng)急管理部、中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)等。

2.3.2 行業(yè)自律組織

家居行業(yè)自律機(jī)構(gòu)是中國(guó)輕工業(yè)聯(lián)合會(huì)和中國(guó)家具協(xié)會(huì)（China National Furniture Association,縮寫(xiě)為CNFA）、中國(guó)紡織工業(yè)協(xié)會(huì)等，中國(guó)輕工業(yè)聯(lián)合會(huì)是我國(guó)輕工業(yè)全國(guó)性、綜合性的、具有服務(wù)和管理職能的工業(yè)性中介組織，主要工作包括協(xié)助制訂行業(yè)政策，負(fù)責(zé)制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)測(cè)分析行業(yè)運(yùn)行，統(tǒng)計(jì)并發(fā)布行業(yè)信息，向政府部門(mén)提出有關(guān)行業(yè)發(fā)展規(guī)劃和法律法規(guī)建議。家居用品進(jìn)出口行業(yè)的自律機(jī)構(gòu)是中國(guó)輕工工藝品進(jìn)出口商會(huì)，該商會(huì)是全國(guó)性的輕工業(yè)品、工藝品進(jìn)出口貿(mào)易行業(yè)自律性組織，主要職能為制定行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，完善行業(yè)自律管理，維護(hù)進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)秩序，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。家居行業(yè)技術(shù)監(jiān)管部門(mén)為國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局。

家居行業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)主管部分包括中華人民共和國(guó)商務(wù)部及各級(jí)商務(wù)行政管理部門(mén)，以及中華人民共和國(guó)海關(guān)總署：商務(wù)部主要職責(zé)包括擬訂國(guó)內(nèi)外貿(mào)易和國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作的發(fā)展戰(zhàn)略、政策；負(fù)責(zé)制定進(jìn)出口商品、加工貿(mào)易管理辦法和進(jìn)出口管理商品、技術(shù)目錄，擬定促進(jìn)外貿(mào)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的政策措施等；中國(guó)海關(guān)是家居的進(jìn)出境監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，基本任務(wù)是出入境監(jiān)管、征稅、打私，對(duì)外承擔(dān)稅收征管、通關(guān)監(jiān)管、保稅監(jiān)管、進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)、海關(guān)稽查等主要職責(zé)。家居家裝行業(yè)的景氣程度與房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展息息相關(guān)間接受到該行業(yè)的影響和監(jiān)管。

主要法律法規(guī)和行業(yè)政策有《中華人民共和國(guó)產(chǎn)品質(zhì)量法》、《中華人民共和國(guó)安全生產(chǎn)法》、《中國(guó)家具行業(yè)十三五發(fā)展規(guī)劃》等。

第三章行業(yè)估值、定價(jià)機(jī)制和全球龍頭企業(yè)

3.1 行業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析和估值方法

圖行業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析

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圖行業(yè)估值和行業(yè)歷史表現(xiàn)

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圖指數(shù)PE/PB

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圖指數(shù)市場(chǎng)表現(xiàn)Wind數(shù)據(jù)整理

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圖指數(shù)（股價(jià)指數(shù)修正后數(shù)據(jù)）趨勢(shì)比較

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家用家居行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷(xiāo)率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價(jià)值估值法等。

3.2 行業(yè)發(fā)展和價(jià)格驅(qū)動(dòng)機(jī)制

2020年，中央多次重"房住不炒”，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。住房的投資屬性被擠壓，居住屬性進(jìn)步凸顯，消費(fèi)者的家居需求也進(jìn)步釋放。我國(guó)房地產(chǎn)在近幾年逐漸走向存量房市場(chǎng)，老房舊房二手房的家居家裝改造也給家居行業(yè)創(chuàng)造了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。疫情期間的居家生活，讓消費(fèi)者多了更多的時(shí)間審視居家幸福感，激發(fā)了家居改善需求，也促進(jìn)了人們對(duì)生活品質(zhì)的追求。

圖房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積

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家居零售市場(chǎng)規(guī)模自2014年超4萬(wàn)億并穩(wěn)定增長(zhǎng)，2019年規(guī)模以上建材家居賣(mài)場(chǎng)規(guī)模突破萬(wàn)億。

圖中國(guó)規(guī)模以上建材家居賣(mài)場(chǎng)銷(xiāo)售額統(tǒng)計(jì)

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家用家居產(chǎn)品屬于耐用消費(fèi)品，更新頻率一般都非常低。大部分消費(fèi)發(fā)生在喬遷或新婚等情況下。近年來(lái)由于居民收入的迅速增長(zhǎng)和對(duì)生活品質(zhì)要求的提高，部分家庭也會(huì)有重新布置、改造的需求。

圖家具當(dāng)月銷(xiāo)售收入

圖家具當(dāng)月產(chǎn)量

居民收入增長(zhǎng)及城鎮(zhèn)化率提升，為家居零售行業(yè)提供基礎(chǔ)動(dòng)力。

圖新聞指數(shù)

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3.2.1 家居用品及廚房用品

居民可支配收入的提高必然帶來(lái)消費(fèi)升級(jí)，對(duì)于家居行業(yè)來(lái)說(shuō)，消費(fèi)升級(jí)意味著消費(fèi)者對(duì)于家居用品有了更高的要求。除了必要的功能性要求外，對(duì)于環(huán)保、個(gè)性化、整體的協(xié)調(diào)統(tǒng)一、功能定制化、非標(biāo)尺寸的定制等等方面，都會(huì)有更高的要求，在這些方面，定制家具的優(yōu)勢(shì)十分明顯。因此，近些年定制家具在一定程度上相對(duì)快速的搶占了成品家具的部分市場(chǎng)份額。

行業(yè)整體未來(lái)發(fā)展空間廣闊，不同的經(jīng)營(yíng)策略、管理能力、要素優(yōu)勢(shì)，將使得各自發(fā)展高度呈現(xiàn)出差異化，并且馬太效應(yīng)也將有較大幾率出現(xiàn)。目前行業(yè)格局較為分散，大廠商的市場(chǎng)占有率有待提升，高度同質(zhì)化現(xiàn)狀稍有緩解。

定制家具行業(yè)上游主要原材料為密度板、五金件等，絕大多數(shù)家具企業(yè)的規(guī)模使得其只能是上游材料的價(jià)格接受者，并沒(méi)有較強(qiáng)的議價(jià)能力。對(duì)于廠商來(lái)說(shuō)，想要形成突破，將在于資本實(shí)力增強(qiáng)與差異化提升。

疫情期間，由于外賣(mài)受到影響，消費(fèi)者大多進(jìn)入廚房，自己做飯。期間消費(fèi)者在產(chǎn)品使用中會(huì)不斷累積痛點(diǎn)，直至爆發(fā)，選擇換新。

隨著新技術(shù)的發(fā)展，一些新興材料的運(yùn)用，以及行業(yè)的逐漸變化，使得替代產(chǎn)品出現(xiàn)。比如一體式壁柜設(shè)計(jì)，整體廚房概念等。但是，由于家居行業(yè)的產(chǎn)品與人們的生活息息相關(guān)，替代產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)家居用品銷(xiāo)售企業(yè)的影響不會(huì)很大。

3.2.2 衛(wèi)浴用品

我國(guó)衛(wèi)浴用品市場(chǎng)發(fā)展20多年來(lái)，產(chǎn)品由初的滿足功能性需求，到現(xiàn)在滿足消費(fèi)者品位需要、文化需要;產(chǎn)品分類(lèi)上也由滿足共性需求，到現(xiàn)在滿足消費(fèi)者個(gè)性化求美、求新的需求。隨著科技的發(fā)展和人們物質(zhì)生活的提高，家居的智能化水平也在不斷提高。在發(fā)達(dá)國(guó)家衛(wèi)浴發(fā)展趨勢(shì)的影響下，我國(guó)衛(wèi)浴行業(yè)智能化水平也逐漸提升。智能衛(wèi)浴指區(qū)別于傳統(tǒng)的五金陶瓷潔具，將電控、數(shù)碼、自動(dòng)化等現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)引入衛(wèi)浴產(chǎn)品中，提升衛(wèi)浴產(chǎn)品的健康性、便利性舒適性等功能。

圖 2013-2018年我國(guó)衛(wèi)浴市場(chǎng)規(guī)模（億元）

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3.2.3 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理

(1) 行業(yè)發(fā)展主要風(fēng)險(xiǎn)如下：

? 自然資源的匱乏和枯竭：家具行業(yè)是一個(gè)資源密集型企業(yè)，采購(gòu)活動(dòng)遍布全球。由于土地使用或不可持續(xù)的采伐或生產(chǎn)方式，存在固有的嚴(yán)重負(fù)面環(huán)境影響風(fēng)險(xiǎn)。

? 產(chǎn)品安全和質(zhì)量是重中之重。家具行業(yè)和生活、工作息息相關(guān)，會(huì)影響人的生命安全和健康，公司要致力于確保符合法律要求，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)以及客戶需求和質(zhì)量期望的可銷(xiāo)售產(chǎn)品。不符合質(zhì)量和安全性的要求是巨大風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要用的高優(yōu)先級(jí)和低風(fēng)險(xiǎn)偏好去執(zhí)行生產(chǎn)和運(yùn)維。

? 供應(yīng)鏈?zhǔn)羌揖蛹瘓F(tuán)業(yè)務(wù)的核心之一，亦是確?？蛻粼谒薪佑|點(diǎn)均有產(chǎn)品供應(yīng)的關(guān)鍵。供應(yīng)鏈的中斷可能是由于外部或內(nèi)部的事件，例如恐怖活動(dòng)、人口販運(yùn)、盜竊或暴力事件。威脅的不確定性不僅是家居集團(tuán)的普遍風(fēng)險(xiǎn)，也是加盟商的風(fēng)險(xiǎn)。家居集團(tuán)已制定計(jì)劃，與零售商一起持續(xù)監(jiān)察潛在威脅，以制定有效、安全的計(jì)劃管理及減低風(fēng)險(xiǎn)。家居集團(tuán)對(duì)供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低。

? 安全和安保措施：家居集團(tuán)應(yīng)承諾對(duì)員工給予極大的關(guān)懷，并為他們提供一個(gè)安全和有保障的環(huán)境。集團(tuán)投資并保持高水平的同事培訓(xùn)。

? 安全保障措施和后續(xù)程序，以防止和減輕所有業(yè)務(wù)中的事件和事故。這包括所有工廠、供應(yīng)鏈系統(tǒng)、辦公室或業(yè)務(wù)旅行期間。由于提供安全及保安的環(huán)境是家居集團(tuán)的首要任務(wù)，因此家居集團(tuán)在這方面的風(fēng)險(xiǎn)承受能力非常低。

? 信息安全：在集團(tuán)的日常業(yè)務(wù)中，集團(tuán)內(nèi)部、與零售商和供應(yīng)商共享信息是不可避免的。集團(tuán)比以往任何時(shí)候都更多地以電子方式傳輸數(shù)據(jù)，使組織面臨著越來(lái)越大的安全風(fēng)險(xiǎn)。然而，信息需要可靠、保護(hù)，并在尊重道德價(jià)值的同時(shí)，以謹(jǐn)慎的態(tài)度對(duì)待。集團(tuán)內(nèi)部已經(jīng)啟動(dòng)了一些計(jì)劃，以進(jìn)一步確保遵守相關(guān)行業(yè)和法律標(biāo)準(zhǔn)。集團(tuán)還努力提高同事對(duì)保護(hù)和保護(hù)由集團(tuán)保管的數(shù)據(jù)的重要性的認(rèn)識(shí)。家居集團(tuán)在這方面的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。

? 遵守法律和監(jiān)管要求：不及時(shí)或不應(yīng)對(duì)法律和監(jiān)管環(huán)境的變化可能構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)。家居集團(tuán)持續(xù)監(jiān)察法律及監(jiān)管環(huán)境，以確保家居集團(tuán)實(shí)體經(jīng)營(yíng)所在國(guó)家的業(yè)務(wù)符合規(guī)定。零售客戶對(duì)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)方式的信任非常重要。集團(tuán)致力于不斷提高自身的法律和監(jiān)管要求。家居集團(tuán)在這方面的風(fēng)險(xiǎn)承受能力非常低，集團(tuán)不斷努力遵守法律和監(jiān)管規(guī)定。

? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：家居集團(tuán)主要向外部人士采購(gòu)家居集團(tuán)產(chǎn)品，并向其加盟商供應(yīng)該等產(chǎn)品。對(duì)于若干供貨商來(lái)說(shuō)，家居集團(tuán)保證大部分產(chǎn)品系列的當(dāng)?shù)刎泿排l(fā)價(jià)。家居集團(tuán)利用衍生工具合約積極管理由此產(chǎn)生的外幣匯率風(fēng)險(xiǎn)。

? 信貸風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自家居集團(tuán)的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)。家居集團(tuán)與該等交易對(duì)手存在長(zhǎng)期關(guān)系，以保證付款責(zé)任。透過(guò)頻密的發(fā)票及固定的付款時(shí)間表，應(yīng)收特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)的信貸風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)減至低。

? 家居集團(tuán)通過(guò)使用現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)模型監(jiān)測(cè)其現(xiàn)金狀況。該模型考慮了其資產(chǎn)和負(fù)債的到期日以及來(lái)自業(yè)務(wù)的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流，目的是通過(guò)使用銀行透支和長(zhǎng)期貸款在資金的連續(xù)性和靈活性之間保持平衡。這使管理層能夠確?，F(xiàn)金狀況足以支付對(duì)債權(quán)人和其他第三方的財(cái)政義務(wù)。由于幾乎所有計(jì)息貸款均有固定利率，故家居集團(tuán)的利率風(fēng)險(xiǎn)有限。家居集團(tuán)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低。

? 稅務(wù)合規(guī)和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：通過(guò)集團(tuán)的全球業(yè)務(wù)，家居集團(tuán)面臨著家居集團(tuán)業(yè)務(wù)所在國(guó)家的當(dāng)?shù)囟愂辗珊头ㄒ?guī)的影響。近年來(lái)，越來(lái)越多的政府和媒體對(duì)跨國(guó)公司稅收的關(guān)注。集團(tuán)一直積極關(guān)注這些發(fā)展，并通過(guò)實(shí)施集團(tuán)范圍內(nèi)的稅務(wù)控制框架、與稅務(wù)機(jī)關(guān)/政府建立良好關(guān)系以及簡(jiǎn)化集團(tuán)結(jié)構(gòu)來(lái)應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題?？鐕?guó)公司在轉(zhuǎn)讓定價(jià)和透明度方面的要求不斷提高，是集團(tuán)議程上的重要事項(xiàng)。集團(tuán)對(duì)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)該設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。

? 可持續(xù)發(fā)展管理：應(yīng)注重健康和可持續(xù)的生活、循環(huán)和氣候積極、公平和平等、順應(yīng)和積極創(chuàng)新。

(2) 風(fēng)險(xiǎn)管理方法論：

價(jià)值觀是組織的重要基石，它塑造了組織文化。組織依靠強(qiáng)大的正確科學(xué)價(jià)值觀和文化，提倡每個(gè)人都有責(zé)任做正確的事情。在風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)管理中，企業(yè)應(yīng)該有一個(gè)明確的目標(biāo)，即在軟硬兼施的方法之間找到健康發(fā)展的平衡。

風(fēng)險(xiǎn)管理的方法是注重在整個(gè)組織內(nèi)自下而上地收集風(fēng)險(xiǎn)和見(jiàn)解。此方法旨在向高級(jí)管理層提供關(guān)鍵業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐，以便在風(fēng)險(xiǎn)及合規(guī)職能的支持下管理這些風(fēng)險(xiǎn)。各核心業(yè)務(wù)的主要業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被整合到公司的風(fēng)險(xiǎn)地圖中。這些風(fēng)險(xiǎn)在管理委員會(huì)上提出并討論，并提交監(jiān)事會(huì)的審計(jì)委員會(huì)，在那里確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)偏好和期望的風(fēng)險(xiǎn)水平。

合規(guī)框架的目的是以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的思維方式設(shè)計(jì)有效的內(nèi)部控制。在制定內(nèi)部控制以促進(jìn)有效的控制環(huán)境方面已經(jīng)做出了相當(dāng)大的努力。

緊急情況和危機(jī)管理結(jié)構(gòu)旨在管理緊急情況和預(yù)防危機(jī)。在發(fā)生危機(jī)的情況下，程序的設(shè)計(jì)是為了使業(yè)務(wù)盡快恢復(fù)正常，并盡量減少對(duì)整個(gè)組織的影響。

公司應(yīng)當(dāng)有一個(gè)全面的保險(xiǎn)計(jì)劃，確保某些風(fēng)險(xiǎn)得到部分轉(zhuǎn)移，并減少索賠、損害或第三方賠償?shù)呢?cái)務(wù)影響。

公司有責(zé)任確保零售及供貨商網(wǎng)絡(luò)亦貫徹企業(yè)的文化及價(jià)值觀。有關(guān)規(guī)定應(yīng)已通過(guò)為零售特許經(jīng)營(yíng)商及供貨商制訂的行為守則反映出來(lái)。公司應(yīng)不斷努力執(zhí)行和跟進(jìn)這些要求。

3.3 競(jìng)爭(zhēng)分析

圖中國(guó)家具上市公司產(chǎn)業(yè)鏈分布圖

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng)，千際投行，Wind

3.3.1 家居用品及廚房用品

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民物質(zhì)生活水平的提高，消費(fèi)能力的增強(qiáng)，我國(guó)家居用品年銷(xiāo)售額也不斷上升，年平均增長(zhǎng)率約為10.6%。目前，我國(guó)家居用品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)仍然處于初級(jí)狀態(tài)。

家居用品行業(yè)作為“衣食住行”的一部分，消費(fèi)人群廣泛，按需求類(lèi)型劃分，可分為新房裝修、舊房改造、家具家電購(gòu)置和軟裝。中國(guó)的家居用品銷(xiāo)售商，綜合考慮價(jià)格、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營(yíng)銷(xiāo)策略等多種因素可以分為高、中、低檔三個(gè)層次。低端的銷(xiāo)售商代表有金海馬、春申江等。這類(lèi)商場(chǎng)的特點(diǎn)是提供大面積的展示場(chǎng)所，價(jià)格低廉，但沒(méi)有統(tǒng)一形象，商場(chǎng)定位模煳。

近幾年，我國(guó)家居用品行業(yè)發(fā)展速度較快，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量較多，兩極分化嚴(yán)重。家居用品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析，設(shè)計(jì)研發(fā)、產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力不足的小型生產(chǎn)型企業(yè)較難進(jìn)入知名品牌商的供應(yīng)體系，因此較難參加國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。該類(lèi)型的企業(yè)產(chǎn)品主要用于內(nèi)銷(xiāo)，技術(shù)含量較低且同質(zhì)化嚴(yán)重，利潤(rùn)空間極其有限。

3.3.2 衛(wèi)浴用品

21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)衛(wèi)生陶瓷行業(yè)發(fā)展迅猛，產(chǎn)品產(chǎn)量及質(zhì)量，設(shè)計(jì)水平及工藝水平均得到了快速提升，越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)外消費(fèi)者的青睞。由于我國(guó)擁有豐富的衛(wèi)浴上游原材料及人工成本優(yōu)勢(shì)，眾多歐美衛(wèi)浴企業(yè)不斷進(jìn)駐中國(guó)市場(chǎng)并向我國(guó)轉(zhuǎn)移生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，一定程度上帶動(dòng)了我國(guó)衛(wèi)浴行業(yè)的發(fā)展。

在技術(shù)的不斷發(fā)展以及國(guó)家政策的扶持下，我國(guó)衛(wèi)浴行業(yè)雖然主要由外資品牌主導(dǎo)，但如惠達(dá)衛(wèi)浴、箭牌衛(wèi)浴、九牧衛(wèi)浴等民族品牌不斷崛起，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷增強(qiáng)。

圖我國(guó)衛(wèi)浴行業(yè)市占率情況

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng)，千際投行，Wind

2019 年，精裝修衛(wèi)浴市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，主要表現(xiàn)為兩個(gè)特點(diǎn)，一是品牌集中度呈現(xiàn)小幅下降態(tài)勢(shì)，二是國(guó)內(nèi)品牌份額正逐年提升。從品牌集中度來(lái)看，我國(guó)衛(wèi)浴行業(yè)的品牌集中度一直較高，基本以外資品牌為主。

圖 2016-2019年精裝修衛(wèi)浴市場(chǎng)國(guó)內(nèi)外品牌份額走勢(shì)

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng)，千際投行，Wind

從國(guó)內(nèi)外品牌競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，在2016-2019年精裝修衛(wèi)浴市場(chǎng)中，科勒、TOTO、摩恩、美標(biāo)、樂(lè)家等外資龍頭企業(yè)一直占據(jù)主要市場(chǎng)，穩(wěn)居精裝修衛(wèi)浴市場(chǎng)TOP5 位置；國(guó)內(nèi)品牌份額雖小，但增長(zhǎng)較快，市場(chǎng)份額從2016年的11.2%增長(zhǎng)到2019年的24.9%，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)衛(wèi)浴企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，有望搶奪更多市場(chǎng)份額。

3.4 中國(guó)企業(yè)重要參與者

中國(guó)主要企業(yè)有歐派家居[603833.SH]、顧家家居[603816.SH]、索菲亞[002572.SZ]、尚品宅配[300616.SZ]、志邦家居[603801.SH]、夢(mèng)百合[603313.SH]、江山歐派[603208.SH]、喜臨門(mén)[603008.SH]、王力安防[605268.SH]、美克家居[600337.SH]、敏華控股[1999.HK]、匯森家居[2127.HK]、皇朝家居[1198.HK]、帝國(guó)集團(tuán)環(huán)球控股[0776.HK]、同方友友[1868.HK]、順誠(chéng)[0531.HK]、齊家控股[8395.HK]、盛諾集團(tuán)[1418.HK]、智升集團(tuán)控股[8370.HK]、設(shè)計(jì)都會(huì)[1545.HK]、多美股份[837450.OC]、浙江鼎幫[835763.OC]、倫嘉科技[838633.OC]、鼎尚中式[839339.OC]、標(biāo)榜新材[830911.OC]、普克科技[832264.OC]等。

(1) 歐派家居[603833.SH]歐派家居集團(tuán)股份有限公司（Haier Smart Home Co., Ltd., 603833.SH）創(chuàng)立于1994年，歐派家居集團(tuán)以整體櫥柜為旗艦，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，包括全屋定制、衣柜、衛(wèi)浴、木門(mén)、金屬門(mén)窗、裝甲門(mén)、家具、廚房電器、軟裝、整裝大家居等，形成多元化產(chǎn)業(yè)格局，是國(guó)內(nèi)綜合型的現(xiàn)代整體家居一體化服務(wù)供應(yīng)商。

(2) 顧家家居[603816.SH]專(zhuān)業(yè)從事客廳及臥室家具產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，為全球家庭提供健康、舒適、環(huán)保的客廳及臥室家居產(chǎn)品。公司旗下?lián)碛小邦櫦夜に嚿嘲l(fā)”、“KUKAHOME全皮沙發(fā)”、“顧家軟床”、“顧家床墊”、“顧家布藝”、“顧家功能”等系列產(chǎn)品，加上美國(guó)功能沙發(fā)合作品牌“LA-Z-BOY樂(lè)至寶”以及“米檬生活”組成了滿足不同消費(fèi)群體需求的產(chǎn)品矩陣。公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)世界多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在國(guó)內(nèi)外擁有超過(guò)多家品牌專(zhuān)賣(mài)店，為全球千萬(wàn)家庭提供高品質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。公司把自身對(duì)客廳、臥室生活文化的深厚理解融入產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)中，創(chuàng)造出國(guó)際化、時(shí)尚化、年輕化、休閑化的家居產(chǎn)品。公司成功引進(jìn)國(guó)際頂尖家具生產(chǎn)設(shè)備及國(guó)際工業(yè)制造先進(jìn)技術(shù)，擁有完整的手工工藝標(biāo)準(zhǔn)，集中了大批手工技藝精湛的技師。除了行業(yè)領(lǐng)先的本土設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，公司的國(guó)際家居研發(fā)中心還擁有來(lái)自意大利、德國(guó)、法國(guó)、日本等地的國(guó)際知名設(shè)計(jì)師。

(3) 索菲亞[002572.SZ] 是一家主要經(jīng)營(yíng)定制衣柜及全屋配套定制家具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的公司。經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)積累，目前公司定制衣柜及其配套定制家具產(chǎn)品已形成了多種空間、多類(lèi)品類(lèi)、多種風(fēng)格自由搭配組合的產(chǎn)品方案，“索菲亞”已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)定制衣柜的代表品牌。公司憑借量身定做的定制衣柜和壁柜門(mén)相結(jié)合的嶄新產(chǎn)品概念，成功把定制衣柜推向市場(chǎng)并獲得中國(guó)消費(fèi)者的認(rèn)同。公司通過(guò)個(gè)性化設(shè)計(jì)及高效運(yùn)營(yíng)為顧客提供美好體驗(yàn)，致力于成為值得信賴、全球領(lǐng)先的家居企業(yè)，以“用科技和創(chuàng)意輕松裝好家，讓世界的美融入新的生活”為企業(yè)發(fā)展使命。

3.5 全球重要競(jìng)爭(zhēng)者

全球非中國(guó)主要企業(yè)有地板裝飾[FND.N]、TEMPUR SEALY INTERNATIONAL[TPX.N]、禮恩派(LEGGETT & PLATT)[LEG.N]、LA-Z-BOY[LZB.N]、伊森艾倫室內(nèi)裝飾[ETH.N]、胡克家具[HOFT.O]、CASPER SLEEP[CSPR.N]、弗萊克斯蒂爾工業(yè)[FLXS.O]、巴西特家具[BSET.O]、紫荊花[872201.OC]、斯坦霍夫國(guó)際控股[SNH.DF]、SURTECO GROUP[SUR.DF]、A.S.CREATION TAPETEN[ACWN.DF]、維多利亞[VCP.L]、DFS FURNITURE[DFS.L]、STEINHOFF INTERNATIONAL[0RDG.L]、SANDERSON DESIGN[SDG.L]、COLEFAX[CFX.L]等。

(1) 莫霍克工業(yè)[MHK.N]是全球大的國(guó)際化家居及商用地面材料供應(yīng)商，面向住宅和商業(yè)領(lǐng)域設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、提供、分銷(xiāo)和營(yíng)銷(xiāo)地板。公司通過(guò)屬下三個(gè)子公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作：Mohawk, Dal-Tile和Unilin。主要產(chǎn)品包括瓷磚、復(fù)合強(qiáng)化木地板、木材、石材、塑膠地板、塊毯及地毯襯墊。

(2) 地板裝飾[FND.N]是一家高度差異化,高速成長(zhǎng)的專(zhuān)業(yè)硬質(zhì)地板和相關(guān)配件零售商，該公司在美國(guó)12個(gè)州內(nèi)設(shè)有44間倉(cāng)庫(kù)級(jí)店鋪。Floor&Decor提供各類(lèi)瓷磚，木質(zhì)地板，層壓與天然石質(zhì)地板以及裝飾性配件等產(chǎn)品。公司店鋪面向多種各戶，包括Pro, DIY以及BIY用戶，其倉(cāng)庫(kù)店平均占地70000平方英尺，并提供約3400種地板與裝飾材料，和相關(guān)配件等，產(chǎn)品約合140萬(wàn)平法英尺，庫(kù)存成本約260萬(wàn)。

(3) TEMPUR SEALY INTERNATIONAL[TPX.N]（原名為泰浦陛迪國(guó)際有限公司）是全球領(lǐng)先的床上用品生產(chǎn)商，該公司開(kāi)發(fā)、制造、銷(xiāo)售并分銷(xiāo)床上用品，在全球?qū)⒔?00個(gè)國(guó)家銷(xiāo)售產(chǎn)品。公司的品牌組合包括許多行業(yè)知名度極高的品牌，有泰普爾、泰普爾墊、絲漪、絲漪體形墊、奧普提姆、司登思&福斯特。2013年收購(gòu)美國(guó)絲漣，公司更名為T(mén)EMPUR SEALY INTERNATIONAL,INC.。

第四章未來(lái)行業(yè)展望

1. 數(shù)字化轉(zhuǎn)型

伴隨著泛家居行業(yè)的加速滲透，從1991年發(fā)展至今，泛家居行業(yè)從初的探索階段，經(jīng)歷了團(tuán)購(gòu)階段、整裝套餐階段、平臺(tái)化開(kāi)始興起。線上渠道重要性更加凸顯，家居門(mén)店面臨數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

2. 追求環(huán)保

在綠色環(huán)保備受追捧的今天，環(huán)保工藝品的飾物成了消費(fèi)者更高的追求。

3. 家居智能化

隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能的發(fā)展，智能家居具備較大的市場(chǎng)潛力。

4. 市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大

在政策、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、人口和技術(shù)各因素的共同推動(dòng)下，家用家居行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。家用家居產(chǎn)品的消費(fèi)人群遍布一二三四線城市，未來(lái)隨著三四線城市地產(chǎn)走高和居民購(gòu)買(mǎi)力的提升，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。(Report Ver. 7.0)

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